出口给力的背后与展望.docxVIP

如何看待强劲的出口数据 疫情冲击后出口数据持续强势，不断刷新年内新高。据海关总署，9 月份出口金额（美元）同比增速 9.9%（8 月 9.5%），进口同比增速 13.2%（7 月-2.1%）。疫情冲击以来，我国出口金额增速持续超预期，7-9 月出口同比不断刷新今年以来新高，大幅超出市场预期。 图表1： 9 月出口同比再创新高 (亿美元) 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 贸易差额:当月值 出口金额:当月同比（右） 进口金额:当月同比（右） (%) 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) 18-12 19-02 19-04 19-06 19-08 19-10 19-12 20-02 20-04 20-06 20-08 资料来源：Wind， 从分产品出口增速上看，疫情后出口增速较疫情前有较大提高的商品主要包括高新技术产品、机电产品、塑料制品、医疗仪器器械、纺织纱线织物等商品。而 6 月以来传统劳动密集型商品如纺织服装鞋类、玩具、家具等商品出口金额也较疫情最严重时期有所恢复。我们认为，疫情后出口强势的原因主要在于美国政策维护居民消费能力，中国政策聚焦企业和供给能力，导致国内外出现供需错位。 图表2： 我国分产品出口金额增速当月同比 9 月变化 (7.7) 0.0 6.7 2.6 (2.8) 5.4 6.6 5.3 (8.0) (12.3) 分产品 出口金额 当月同比 高新技术 产品 机电产品 集成电路 农产品 纺织服装 鞋类 玩具 家具 塑料制品 医疗仪器 器械 纺织纱线 织物 2020-09 2020-08 2020-07 2020-06 2020-05 2020-04 2020-03 2019-12 2019-11 2019-10 2019-09 2019-08 2019-07 2019-06 4.2 11.9 11.8 17.6 0.5 -0.1 7.4 30.6 24.0 23.1 95.9 90.6 90.6 30.9 34.7 11.9 10.9 -2.0 2.6 2.0 38.9 47.0 15.6 10.2 15.9 -0.7 -3.4 21.1 78.0 48.4 56.7 4.9 1.6 8.4 -7.3 0.1 -5.0 8.4 84.1 100.0 7.8 -2.3 18.7 -4.2 6.0 -10.4 -15.5 54.4 63.8 56.8 88.5 77.3 10.9 5.5 7.0 5.4 -7.1 -11.0 -13.3 50.3 49.3 -7.5 -9.0 10.2 4.0 -26.8 -2.0 -16.1 2.0 -6.3 0.6 7.5 34.8 7.5 8.4 23.2 12.3 20.7 21.1 11.4 -1.5 -2.1 24.7 0.2 0.6 -3.0 -1.3 9.9 11.9 -12.9 0.5 12.4 -3.5 -3.4 -2.4 9.5 -4.4 11.1 16.1 4.2 -5.8 -4.3 11.0 -0.2 0.3 -7.4 28.8 -6.1 3.5 7.8 -7.9 -3.2 -0.9 33.7 31.7 -4.2 36.7 -0.3 13.9 15.2 19.1 16.8 -2.6 -0.2 2.9 -5.3 2.5 24.2 3.7 6.0 -2.1 -1.6 13.1 0.8 -3.0 23.9 -4.7 2.7 6.2 -3.4 资料来源：Wind， 其一，疫情爆发导致抗疫物资需求大幅上升，推动医疗仪器器械、塑料制品（防护服相关）和纺织纱线织物（口罩相关）的出口；同时，疫情后居家需求推高我国手机、电脑等机电产品的出口。4 月以来，我国医疗器械、塑料和纺织纱线出口增速大幅上升，出口增速最高达到 70%以上。随着海外疫情国家物资储备逐渐扩充、本国防疫物资生产链产能提高，我国防疫物资出口逐渐回落，但期增速仍显著快于常年水平，9 月出口增速仍在30%以上。基于当前的海外疫情形势，我们预计年内防疫物资仍将为我国出口提供稳定支撑。而疫情后机电产品的出口金额增速维持在 10%以上。 其二，欧美财政赤字支撑了消费能力，外需对我国出口的拖累逐渐缩窄。我国强势出口也与海外发达经济体需求较 3-4 月的冰点大幅修复密切相关。早期疫情爆发时全球经济遭遇重创，世界总出口增速下滑，受外需拖累我国出口增速较低。5 月以来尽管欧美疫情有所反复，但欧美实际经济数据显示经济修复并未因疫情反复而出现明显倒退，仅表现为修复斜率放缓，尤其在我国医疗仪器和器械出口降低的情况下出口维持强势，反映外需正逐渐修复。这是由于各国普遍采取抗疫补贴等刺激性政策提振经济