从壁垒出发寻找医美领域的确定性机遇.docx

内容目录 从壁垒出发寻找医美企业的长期确定性 5 医美企业确定性的根在壁垒 5 工匠型医美企业和心理型医美企业的壁垒特征存在差异 6 医美细分赛道壁垒分析 7 工匠型医美企业及相关产业链参与者的壁垒分析 7 肉毒毒素 - 强行政垄断+研发难度+后端运作共同构建综合壁垒 8 能量源美容 – 高端能量源美容装备几乎是壁垒最高的医美细分领域 15 生长激素 – 研发+生产+销售+声誉构建强大的综合壁垒 18 透明质酸植入剂 – 植入剂壁垒特征或不如上游原料 20 合规性产品至今缺位的医美品种 27 心理型医美企业壁垒简析 28 投资建议 32 风险提示 33 参考文献 33 图表目录 图 1： 医美整体是个低端同质化竞争的领域 – 仅检索化妆品配方发明专利就能找到大量数千甚至上万条结果 5 图 2： 表情肌收缩导致动力性皱纹生成 9 图 3： 肉毒毒素用于抗皱需精确地定点定量注射 9 图 4： 我国肉毒毒素市场快速增长 9 图 5： 肉毒毒素注射占微整形项目中的比重 9 图 6： 美国和欧洲获批的主流肉毒毒素的基本信息一览 11 图 7： 肉毒毒素产品中 CP 蛋白与核心毒素 BoNT 组成的复合物结构示意图 12 图 8： 代表性的能量源美容装备 15 图 9： 能量源美容原理示意 – 光电嫩肤 15 图 10： 国内能量源美容市场 - FrostSullivan 版本 16 图 11： 全球能量源美容市场 - Medical Insight 版本 16 图 12： 能量源装备产业链一览 17 图 13： 激光器是能量源装备最核心的元器件 17 图 14： 复锐医疗科技的营收、净利润、毛利率、净利率一览 17 图 15： 我国医疗级透明质酸终端产品市场情况 20 图 16： 我国医疗级透明质酸终端产品企业企业份额 20 图 17： 透明质酸采购价格参考 22 图 18： 交联透明质酸溶胀度参考 22 图 19： 透明质酸原料格局一览 – 华熙生物是绝对龙头 23 图 20： 我国透明质酸原料企业原料专利数量比较 – 华熙生物处于压倒性的领先地位 25 图 21： 抑制牙龈出血是云南白药自带的强大稀缺标签 29 图 22： 中药领域传统品牌积淀是片仔癀自带的强大稀缺标签 – 片仔癀化妆品示意（PS：洁面乳在监管类别上属于化妆品） .................................................................................................................................................................................................. 29 图 23： 华熙生物部分化妆品品牌简介 30 图 24： 部分国际大牌化妆品企业/品牌成立/注册时间一览 30 图 25： 赚快钱的经典模式 – 挖掘/开发很一般的品种，通过宣传包装成高大上的品种，高价销售，最后崩盘 31 表 1： 代表性医美产品简介及其壁垒 7 表 2： 相比大的应用空间，我国有注册的在研肉毒毒素和自主企业自研的肉毒毒素都非常少（浅红背景产品已获批） 10 表 3： 国内部分肉毒毒素品种及四环制药、大熊制药、爱美客、华熙生物、复星医药相关的肉毒毒素品种医美适应症的基本情况 13 表 4： 爱美客、华熙生物、四环医药、复星医药部分市场运作相关指标比较 15 表 5： 典型的能量源装备简介 16 表 6： 关于生长激素行业/头部公司的确定性分析小结 18 表 7： 金赛增、somatrogon、somapacitan 的临床数据比对 19 表 8： 我国当前已有透明质酸植入剂批文的企业即 21 家 22 表 9： 我国透明质酸原料头部企业透明质酸原料相关专利储备简览（里面不含透明质酸终端制剂类配方和工艺专利） 24 表 10： 华熙生物、爱美客、昊海生物在交联透明质酸方面的专利储备比较 27 表 11： 水光针、溶脂针、童颜针简介 28 从壁垒出发寻找医美企业的长期确定性 医美企业确定性的根在壁垒 医美领域拥有广阔的市场前景早已成为共识，相比海外 10%的渗透率，我国医美在 人群中的渗透率仅 2%。然而，仅市场很大，和某个特定参与者做了某些易被竞争 对手复制的“模式创新”（例如传统企业做互联网+），就认为这个特定参与者长期 一定能成长起来无