公募基金20年三季报分析：风格再均衡.docxVIP

TOC \o 1-2 \h \z \u 结论：风格再均衡 4 2020 三季报基金股票仓位震荡下滑 5 三季度风格：价值和成长的配置更均衡化 5 Q3 行业配置变化：食品饮料、电新、军工和非银板块加仓最明显；医药、计算机下滑最明显 6 更长周期来看：哪些行业配置处于高位？ 7 一、医药配置大幅下滑 6%左右至 16% 7 二、消费者服务板块配置创历史新高，食品饮料板块配置重新回升至新高附近 7 三、TMT 分化严重：电子配置历史新高，计算机和传媒出现明显下滑 8 四、周期制造：电力设备和新能源创下历史新高 9.12% 9 更长周期来看，哪些行业配置处于历史低位？ 10 基金在行业间配置分化已成为常态 10 附录：2020Q3 基金重仓的港股和科创板前 10 名单 10 风险提示 11 图表目录 图 1：股票型基金股票配置仓位比重，% 5 图 2：基金对于上证 50 成分股持仓市值绝对值 VS 对创业板持仓市值绝对值，万元 6 图 3：主要指数板块的持仓比例，% 6 图 4：主要指数板块的超配比例，% 6 图 5：主要行业板块配置环比变化，% 7 图 6：主要行业板块的超配环比变化，% 7 图 7：消费者服务板块历史配置比例，% 8 图 8：医药板块历史配置比例，% 8 图 9：电子板块历史配置比例，% 8 图 11：计算机板块历史配置比例，% 9 图 12：传媒板块历史配置比例，% 9 图 9：电力设备新能源板块历史配置比例，% 9 图 13：基金配置比例各行业的历史分位点（2003 年至今） 10 表 1：2020Q3 基金重仓的港股和科创板前 10 10 结论：风格再均衡 一、相较于 2020Q2，20 年 Q3 股票占资产比重震荡下滑：从 20Q2 的 88.2%下滑至 84.8%。从历史情况来看，2020Q3 股票型基金的股票仓位依然居于近 5 年来的中高位。 二、二季度风格：价值和成长的配置更均衡化。（一）股票型基金今年三季度的持股市值进一步上升至 11235 亿元，相较于一季度的 8625 亿明显上升。从基金对于上证 50 成分股持仓市值和对于 创业板持仓市值比较来看，两者呈现同升态势，但上证 50 重新超越创业板指，说明风格均衡在三季度已经发生。（二）持仓比例可以看出基金在今年三季度加仓了上证 50 和沪深 300，减仓了创业板和中证 500：其中上证 50 的持仓比例回升至 22.15%；沪深 300 回升至 66.32%，创业板下滑至 19.7%，中证 500 配置比例同样出现下滑。（三）超配比例来看，沪深 300 的超配比例大幅攀升至 10.75%，达到历史高位，而创业板的超配比例已经跌落至 7.63%，显示出基金在三季度的风险偏好有较为显著的回落，更为追求风格的均衡性和可持续性。 三、Q3 行业配置变化：食品饮料、电新、军工和非银板块加仓最明显；医药、计算机减仓最明显。 （一）从 2020Q3 的行业（中信行业分类）配置情况来看，食品饮料（+3.25%）、电新（+2.13%）、军工（+1.04%）、非银（+0.95%）的环比提升比例最大。（二）2020Q3 配置比例明显下滑的行业为医药（-5.76%）、计算机（-3.25%）。（三）超配比例环比变动：食品饮料、银行、电新和电子的超配比例环比提升最为明显；医药和计算机的超配比例环比负增长。 我们认为，之所以行业 Q3 环比配置出现上述变化，背后的原因包括： （一）随着上证指数编制改革和创业板注册制落地，以及高层对于资本市场重要性的表态，三季度 A 股的成交量明显放大，风险偏好提升，市场β收益开始显现，因此如券商、保险以及军工等β属性较强的板块开始受到基金关注。 （二）9 月份市场继续冲高乏力，叠加一二季度医药等行情的极致演绎，资金开始寻找新的方向。新的方向主要遵循两个思路：一是在β收益回落之后，重新定位业绩确定性强的方向，例如消费板块的食品饮料，新能源板块的光伏；二是有政策和产业趋势确定性的板块，例如新能源车。 四、更长周期来看：医药配置大幅下滑 6%左右至 16%，消费者服务板块配置创历史新高，食品饮料板块配置重新回升至新高附近（加仓白酒、乳制品和调味品）。TMT 板块中，电子依然一枝独秀，Q3 配置达到 12.9%，突破 2017 年 Q3 的历史高点。Q3 基金在消费电子、面板、半导体、安防等多个领域进行了加仓。2020 年 Q3 计算机和传媒的配置比例明显下滑，其中计算机配置比例大幅回落至 5.5%，历史高点为 2015 年 Q1 的 20%；传媒配置比例为 2.89%，历史高点为 2015 年 Q4 的 9.64%。计算机板块减仓主要集中