中国建筑防水材料行业研究报告 (2).pdf

中为 咨询 中国建筑防水材料行业研究报告 深圳中为智研咨询有限公司 2020-05-08 非金属类建材 投资聚焦 研究背景 防水是建筑工程领域最为不可或缺的一环，但其隐蔽性工程的属性导致长 期以来使用者对于建筑工程防水的重要性认知度不高，防水材料现行标准过低， 防水造价过低等原因导致了国内建筑物易于发生渗漏，进而影响建筑内部结构 寿命削弱建筑的质量和使用年限，往往导致更高的人力物力时间成本投入。 由于长期不受使用者重视，国内防水相关工程和验收标准维持较低水平， 防水材料产品现行国家标准自08-11 年以来基本没有重大变动。国标可以看做 是行业准入门槛，该门槛长期未有明显提升，造成行业内恶性竞争加剧，企业 垫资和赊销成为常态，经营环境不断恶劣下行业集中度被动提升，行业内主导 企业间 “北京共识”应运而出，行业中整体标准升级在即。 我们区别于市场的观点 防水材料行业千亿市场大行业小公司历来受资本市场高度关注，但市场 关注点更多在于政策带动下的需求景气度向好（地产和基建层面的），需求 端地产全装修影响下工程起量带动行业集中度和龙头市场占有率提升，成本 端沥青价格下行带来盈利水平提升等内容。相较于这些，本文主要关注国家 逐步开始重视建筑质量的情况下，防水的重要性逐步凸显。重点在防水材料 行业标准化体系的改革和建立，行业集中度提升过程中龙头企业的布局和战 略，我们认为行业标准体系的建立对于行业集中度的提升必不可少。 投资观点 短期内，防水材料行业需求仍主要来自于房地产新建和基建投资拉动， 年内还有部分国家推动“旧改”带来的工程需求，且2020 年还将受益于成 本端沥青价格下行带来的企业盈利提升。 长期看，防水材料行业推动行业标准提升直至对标国际标准，将走出真 正的高质量发展之路，重视材料耐久性和产品质量，企业相应的工程服务和 建筑防水工程质量保证能力提升，以此带来的行业门槛提升，供给端伪劣和 低端产品出清，行业内龙头企业集中度进一步上升，供求格局的显著优化。 当前防水材料行业标准体系已进入标准化改革阶段，龙头企业扩张和行 业内企业整合速度加快，行业整体发展趋势向好，拐点已近。推荐拥有品牌 和规模优势且具备防水施工修缮能力的防水龙头企业：东方雨虹、北新建材， 建议关注凯伦股份、科顺股份。 原点资产 -2- 行