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移卡:构建生态模式,驱动长期增长
金融科技前沿系列报告之十二 |2020.10.22
中信证券研究部 核心观点
公司致力于支付收单业务的转型尝试。公司由传统支付业务中的创新业务二维
码支付入手,挖掘客户资源,加大科技投入,预计未来将提高营销及 Saas 服
务等新业务收入比重,优化支付公司商业模型。
▍公司简介:主营商户收单业务,获腾讯战略投资。移卡成立于2011 年,成立之
肖斐斐 初主要从事小微商户收单业务,并逐渐推出面向商户的商业服务业务,2020 年
首席银行分析师 6 月公司在港交所上市。截至2020H1 公司第一大股东为创始人刘颖麒名下的家
S1010510120057
族信托,持股比例38.88%。目前公司运营主体为深圳移卡公司,深圳移卡曾获
得腾讯战略投资,目前腾讯持有其0.41%股权。2019 年公司支付交易量达到 1.5
万亿元。
▍收单业务:支付交易量平稳增长,二维码支付发展迅速。2020 年上半年,公司
支付交易量 6346 亿元,受疫情影响同比下降 16%,其中基于应用程序的支付
交易量和传统支付交易量分别同比下降17%和15% ;上半年收单业务收入为8.9
彭博
银行分析师 亿元,占营收比重为82.2%。公司收单业务优势在于:(1)二维码支付具备优
S1010519060001 势:公司发展以二维码支付为主的基于应用程序的支付服务,2016-2019 年基
于应用程序的支付交易量CAGR 为243.9%。(2)公司通过销售代理开展业务
推广:规模效应下获客成本从2016 年的68 元下降到2019 年的17 元。预计未
来3-5 年公司收单业务交易量年复合增速保持在20%以上。
▍商业服务:拓展多元化收入来源。基于收单业务积累的商户基础,公司拓展商
业服务业务,包括:金融科技、营销及SaaS 服务。2020H 公司实现商业服务
联系人:周基明 收入 1.92 亿元,占营收比重 17.8%。 (1)金融科技服务收入平稳增长,包括
助贷、委托贷款等增值服务等,2020 年上半年金融科技收入同比增长 137% ;
(2)营销服务收入比重快速上升,主要通过线上广告平台匹配商户广告投放需
求,创造增值收入,2020 年上半年实现营销服务收入 1.44 亿元,同比增长
1183%,占商业服务收入比重达75% ;(3)拓展SaaS 服务成为战略重点,强
化SaaS 能力,满足商户不同领域的需求,2020 年上半年SaaS 服务收入同比
增长228%。预计未来3-5 年商业服务收入复合增速将保持在30%以上。
▍财务表现:毛利率具备提升潜力。2020 年上半年公司实现营收 10.7 亿元,同
比增长5.1%,2016-2019 年营收 CAGR 达到 168.1%。2019 年公司业绩实现
扭亏为盈,2020 年上半年实现归母净利润2.2 亿元。公司财务亮点包括: (1)
毛利率提升潜力
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