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国企员工寻租入股宜安科技,收益率超东家58%|国企员工可以入股私企
宜安科技股份有限公司(下称宜安科技)位于广东东莞,前身是一家港资电器企业。公司目前专业从事铝合金、镁合金等轻金属精密压铸件的研发、设计、生产和销售,产品主要用于高端电器、3C产品、电动工具、工业配件、LED产品、汽车零部件等多个领域,品类众多。公司3月发布的招股书显示其上市前现金流充沛,业绩成长稳定。 近期,一桩发生在该公司身上的入股案引起了《投资者报》关注。2010年8月,宜安科技将部分股权转让给5家PE,转让价格高低相差5倍。 但事实上,宜安科技并不缺钱,其实际控制人李扬德为何在上市前急于让出股权呢?国有创投入股又真的可以帮助公司整合资源吗,谁又是这场游戏中的混水摸鱼者呢? “不差钱”老板着急转让股权 宜安科技招股书显示:2009年至2011年公司主营业务收入分别为2.22亿元、2.73亿元、3.21亿元,2010年及2011年分别同比增长23%和18%。同期公司净利润分别为0.38亿元、0.49亿元、0.55亿元,2010年及2011年分别同比增长27%和14%。 《投资者报》研究部对公司的现金流状况进行了分析,发现宜安科技经营稳健,经营性现金流状况良好,公司并不差钱。 我们统计发现,公司2009年至2011年的销售收现率(经营活动产生的现金流入/营业收入)分别为97.51%、113.40%、102.59%,这表明公司经营现金流量正常,同时也说明公司应收账款的回收也处于正常状态,并没有出现大量赊销。 公司每年由自身的经营活动滚存了大量现金,可用于支持自身发展,我们由此推断公司在上市前并不需要急于出让股权。 宜安科技实际控制人李扬德的股权转让方式也证明了这一点,他没有选择让PE直接对公司进行增资(这是PE入股拟上市公司的通常做法,为公司提供发展资金,助力其上市),而是选择直接向PE转让股权。 股权转让前,宜安实业持有宜安科技100%股权,香港人李扬德又持有宜安实业99.999%股权。2010年8月26日,宜安科技董事会通过决议,同意宜安实业将其持有的宜安科技9.125%股权作价4307万元,转让给湘江产业;将5.25%股权作价630万元,转让给港安控股;将5%股权作价600万元,转让给中安咨询;将1%股权作价672万元,转让给科创投资;将0.875%股权作价413万元,转让给厚水咨询。 自此,不差钱的宜安科技有21.25%的股权被李扬德转让,眼看到手的巨额利益转让他人,是老板李扬德自己缺钱花吗?我们发现他个人同样也不差钱。 现年53岁的李扬德拥有众多实业公司,其控股参股的公司一度多达13家(不包括宜安实业及宜安科技,宜安科技上市前,李扬德也清理了一部分关联公司持股,获得现金)。 5家PE入股价格相差5倍 从前述股权交易金额中,我们发现5家PE入股价格并不一致,高低差了近5倍。宜安科技每港币出资额对应的转让价格分别为港安控股与中安咨询1.5元,湘江产业与厚水咨询5.9元,科创投资8.4元。 宜安科技对此的解释为:港安控股和中安咨询主要为公司董事、高管设立的持股平台,因此转让价格以宜安科技当时对应的净资产为基准。 公司希望借助湘江产业的投资平台,整合其所投资企业的资源,开发潜在客户,拓展国内销售市场。 另外考虑到国有股转持的原因(湘江产业所持公司股份为国有股,其实际控制人为湖南省国资委),湘江产业的受让价格低于科创投资。厚水咨询为湘江产业员工投资设立的企业,转让价格与湘江产业相同。 这就是说在宜安科技上市前,科创投资获得以15倍市盈率定价入股机会(当时创业板二级市场市盈率高达80~100倍),而湘江产业因为其背景优势,获得了再打7折的入股价格。 国企员工一年半收益360% 湘江产业的员工们不但卖力宣传国有PE的资源优势,为公司争取到了入股宜安科技的机会,而且自己也凑钱成立员工持股平台厚水咨询,借着东家的威风,以同样的价格跟投了一把,打算亲自参与到创业板盛宴中分一杯羹。 国企的资源优势也成为了员工们谋取私利的工具,借“国有”之名堂而皇之地进行另类PE腐败。试想一下,假若没有湘江产业这面“国有”大旗以及背后强大的政府资源,他们的员工还能以折扣价入股吗? 根据湘国资产权函(2011)42号,宜安科技国有股东湘江产业将于发行人IPO时,将其持有的280万股国有股(或者按实际发行股份数量的10%)无偿划转社保基金。目前湘江产业持有宜安科技766.5万股,假设280万股被划转,公司上市后其仅持有486.5万股。 而厚水投资所持股权却不需划转,这就意味着其入股价格较湘江投资更具优势,仅相当于东家入股价的0.63倍(486
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