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中国宏桥深度经营分析 报告 2020 月 11 月 20 目 录 1、 公司概况4 1.1、 行业地位：铝业龙头，全球领先 4 1.2、 业务状况：电解铝稳定，氧化铝、铝加工并进 6 1.3、 治理结构：家族掌舵，布局完整 11 2 、 优势分析15 2.1 、 成本拆分：成本优势行业领先 15 2.2 、 优势一：低价原材料 22 2.3 、 优势二：低廉电价 23 2.4 、 优势三：强大产业集群 26 3 、 战略研究28 3.1 、 勇拓上游，积极保障原料供应 28 3.2 、 深耕中游，转移入滇稳固原铝产能 33 3.3 、 放眼下游，备战转型升级 39 4 、 财务状况：业绩稳定，积极应对债务高峰41 4.1 、 稳健经营收入稳定，盈利能力逆势改善 41 4.2 、 致力改善债务结构，积极应对债务压力 43 5 、 盈利预测与估值 49 5.1 、 收入与利润预测 49 5.2 、 估值与目标价 51 6 、 市场提示52 -3- 1、公司概况 1.1、行业地位：铝业龙头，全球领先 中国宏桥集团有限公司（以下简称“ 中国宏桥”或“公司”）是一家中国领 先的铝产品制造商，位于中国山东省。公司主要从事铝产品的制造，包括液 态铝合金、铝合金锭及铝合金加工产品。公司于 2010 年 2 月在开曼群岛注 册，并于 2011 年 3 月在港交所主板上市。 表 1：公司发展沿革 时间 事件 1994 年 7 月 山东宏桥成立，主要从事坚固尼及色织布的生产及分销 2002 年 12 月 魏桥铝电成立，其业务范围包括热电的生产 2006 年 6 月 山东宏桥收购魏桥铝电全部股权从而成为铝电实益拥有人 2006 年 9 月 魏桥铝电自创业集团收购设计年总产能约 15.6 万吨的铝产品生产设施 2010 年 11 月 通过多年收购与自建，公司的铝产品设计年总产能增至 91.6 万吨 2011 年 3 月 公司于香港联合交易所有限公司主板上市 公司宣布与三家矿土商和船运商拟投资 10 亿美元，用于在印尼建设及经营 2012 年 12 月 设计年产能为 200 万吨的氧化铝生产厂 公司以 1.21 美元收购几内亚一矿产公司 90%股权，该公司拥有铝土矿资源 2014 年 5 月 量 22 亿吨，其中已探明及控制量 6.24 亿吨 公司携手韦立国际、烟台港集团和几内亚国际矿业组成“赢联盟”，在几内