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紫光国徽深度经营 分析报告 2020 年 11 月 内容目录 1. 紫光国微：国产芯片大平台，中国硬科技领军企业 5 2. 特种集成电路：特种装备行业高景气度的强 α 方向 7 2.1 国微电子：覆盖 7 大方向特种 IC 产品，率先受益于特种装备高景气度 7 2.2 三大成长逻辑：特种装备放量建设、国产化率与信息化率提升 11 2.3 核心竞争力：我国特种集成电路领军企业，向特种集成电路大平台发展12 3. FPGA ：参股子公司紫光同创是国内 FPGA 领军企业，将显著受益于国产化进程 13 4. 智能安全芯片：同芯微受下游需求驱动稳定增长，募投项目提供新动能 17 5. 盈利预测 20 6. 市场提示 21 图表目录 图表 1：紫光国微发展历程5 图表 2：紫光国微主要业务及经营主体（百万元）5 图表 3：紫光国微历年营收情况 6 图表 4 ：紫光国微历年归母净利润情况 6 图表 5：紫光国微营收结构6 图表 6：紫光国微毛利润结构6 图表 7：紫光国微分部营收、净利润及同比增速情况（单位：百万元）6 图表 8 ：深圳国微电子 7 大方向特种集成电路产品 7 图表 9 ：国微电子营收情况7 图表 10：国微电子净利润情况7 图表 11：国微电子特种集成电路业务发展历程 8 图表 12：紫光国微研发支出情况 8 图表 13：国微电子毛利率/净利率（毛利率用特种集成电路业务毛利率） 8 图表 14：国微电子特种微处理器发展历程 8 图表 15：可编程器件分类 9 图表 16：国微电子特种可编程器件发展历程9 图表 17：国微电子特种存储器发展历程 9 图表 18：国微电子特种模拟器件发展历程 10 图表 19：国微电子特种 SoPC 系统器件/定制芯片研发应用进程10 图表 20 ：特种装备产业链最上游特种电子元器件营收增速快于最下游主机厂 11 图表 21 ：科思科技主要原材料中芯片、接插件和电源模块境外采购情况（万元） 11 图表 22 ：我国与美国信息化的发展阶段 12 图表 23 ：无源相控阵向有源相控阵过度 12 图表 24 ：国微电子核心竞争力梳理 12 图表 25 ：FPGA 结构示意图 13 图表 26 ：紫光同创营收和净利润情况13 图表 27 ：紫光同创产品介绍 13 图表 28 ：四类主流芯片对比 14 图表 29 ：全球 FPGA 市场规模保持增长14 图表 30 ：2018 年国内 FPGA 市场规模情况（亿元）14 图表 31 ：全球 FPGA 应用领域 15 图表 32 ：2018 年全球 FPGA 市场份额15 图表 33 ：2018 年中国 FPGA 市场份额15 P.3 图表 34 ：国产 FPGA 主要厂商 15 图表 35 ：紫光同创产品介绍以及 FPGA 产品研发应用进程 16 图表 36 ：紫光国微智能安全芯片产品结构 17 图表 37 ：同芯微营收情况 17 图表 38 ：同芯微净利润情况 17 图表 39 ：紫光国微智能安全芯片业务毛利率情况 17 图表 40 ：SIM 卡进化历史17 图表 41 ：全球 SIM 卡市场规模 17 图表 42 ：紫光国微 5G 超级 SIM 卡 18 图表 43 ：2014 年紫光国微 SIM 卡芯片全球占比 18 图表 44 ：国内银行卡/金融 IC 卡累计在用发卡量18 图表 45 ：金融 IC 卡芯片国产化率不断提升 18 图表 46 ：公司银行 IC 卡芯片进展19 图表 47 ：募投项目情况（万元） 19 图表 48 ：紫光国微盈利预测 20 图表 49 ：紫光国微可比公司估值情况（截至 2020 年 10 月 30 日）21 P.4 1. 紫光国微：国产芯片大平台，中国硬科技领军企业 紫光国微是国内最大的、领先的集成电路设计上市公司之一。主营产品包括：特种集成 电路、智能安全芯片，分别由深圳国微电子、同芯微两个核心子公司承担。此外，还有 全资子公司唐山国芯晶源（主营石英晶体），参股子公司紫光同创（持股 36.5%，主营 FPGA）、西安紫光国芯（持股 24%，主营存储器芯片）等。 图表 1：紫光国微发展历程 资料来源：Wind ，市场研究部 图表 2：紫光国微主要业务