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南方航空经营分析报告
2020 年 11 月
目录
一、南方航空:国内规模最大的航空公司 6
1.1 伴随民航体制改革不断发展,控股多家航空子公司 6
1.2 旅客运输量亚洲排名第一,机队规模超 800 架 8
1.3 营业收入稳步增长,销售、管理费用率逐年降低 10
二、人均乘机次数存增长空间,政策改革利好航司发展 11
2.1 中国民航市场规模规模预计超万亿元11
2.2 核准航段航班量限制放开,票价改革提升整体收入14
2.3 三大航在主基地具备垄断地位,构成差异化竞争基础16
三、公司运力规模第一、航网分布均衡,双枢纽优势明显 17
3.1 运力投放与第二名拉开差距,航线网络均衡发展 17
3.2 打造 “广州-北京 ”双枢纽,夯实网络型航空公司定位20
四、成本端改善缓解业绩压力,短期影响不改长期价值 25
4.1 预计油价维持低位,航油成本大幅降低25
4.2 公司汇兑敞口大,人民币持续升值业绩受益26
4.3 多项支持政策抵减亏损,定增、发行可转债增强抗风险能力28
五、盈利预测 29
5.1 收入预测及假设29
5.2 成本费用预测及假设 29
5.3 估值分析30
市场提示 31
图表目录
图表 1:南方航空发展里程碑 6
图表 2 :南方航空实际控制人及控股股东持股关系图(截至 2020H1) 7
图表 3 :2019 年南方航空及子公司飞机数量占比 7
图表 4 :2019 年南方航空及子公司旅客运输量占比 7
图表 5:南方航空旅客运输量保持高速增长 8
图表 6 :2018 年全球前十大航司的市场占有率(按旅客运输量) 8
图表 7 :南方航空机队规模(架)及增速 8
图表 8 :2020Q3 末南方航空机队构成(按机型,架) 9
图表 9 :2020Q3 末南方航空机队构成(按所有方式,架) 9
图表 10:南方航空航线网络图(国内) 9
图表 11:南方航空航线网络图(国际及港澳台) 10
图表 12:2000-2020Q3 南方航空营业收入及同比增速10
图表 13:2000-2020Q3 南方航空归母净利润及同比增速 10
图表 14:2019 年南方航空收入结构占比(按业务) 11
图表 15:2019 年南方航空收入结构占比(按地区) 11
图表 16:2000-2020Q3 南方航空毛利率与净利率 11
图表 17:2000-2020Q3 南方航空期间费用率 11
图表 18:民航旅客周转量(左:亿人公里)与货邮周转量(右:亿吨公里) 12
图表 19:2014-2019 年中国民航旅客周转量(亿人公里)及比重(%) 12
图表 20 :2010-2019 年中国航空公司营业收入及增速12
图表 21 :2010-2019 年中国航空公司利润总额及增速12
P.3
图表 22 :中国人均乘机次数与人均 GDP 高度正相关(左轴:次;右轴:美元)13
图表 23 :世界各国人均 GDP 与人均乘机次数成正相关(2018 年数据) 13
图表 24 :中国航空市场规模预测13
图表 25 :我国航线审批政策不断放松14
图表 26 : “控总量调结构”后的 2 个航季时刻供给增速下降明显15
图表 27 :三大航在北上广之间的航线上具备垄断地位15
图表 28 :价格市场化机制持续推进 15
图表 29 :实行市场调节价的航线个数及占比16
图表 30 :实施票价改革后部分航线经济舱全价票上调(元)16
图表 31 :我国航空客运业公司分类 16
图表 32 :各航空公司运输总周转量比重17
图表 33 :各航空公司旅客运输量比重17
图表 34 :20 夏秋航季北上广机场各航司时刻占比(按国内航线出发) 17
图表 35 :2015-2020Q3 中国主要上市航司机队规模变化(架) 18
图表 36 :2020Q3 三大航机队比较(按机型)18
图表 37 :2010-2020 Q3 三大航可用座公里变化(亿人公里)19
图表 38 :2010-2020Q3 三大航旅客周转量变化(亿人公里)19
图表 39 :2015-2019 年南方航空 RPK 与 ASK 增速19
图表 40 :2015-2019 年三大航客座率19
图表 41 :20 夏秋航季南方航空出港航班前二十名机场及时刻占比(按国内出发航线)20
图表 42 :广州白云机场旅客吞
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