【行业报告】2021年宏观经济及大类资产展望：疫霾渐退，复苏同步.pdf

仅供机构投资者使用 证券研究报告 疫霾渐退，复苏同步 ——2021年宏观经济及大类资产展望 宏观首席分析师：孙付 SAC NO：S1120520050004 2020年11月8 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 行业与管理资源微信群 1. 进群即领福利 《报告与资源合编》，内有近百行业、上万份行研、管理及其他学 习资源免费下载； 2. 每日学习分享6+份精选行研资料； 3. 群友信息交流，群主免费解答并提供相关行业报告。 扫一扫二维码或添加客服微信（微信号：Teamkon3）免费报告等你取。 添加好友请备注：姓名+单位+业务领域 微信扫码，海量资源到手 海量资源在手 工作轻松无忧 知识星球 行业与管理资源社群 1. 无限制下载行业研究报告、咨询公司管理方案，企业运营制度、科技方案与大 咖报告等。 2. 每月同步更新3000+份必威体育精装版行业资源；涵盖科技、金融、教育、互联网、房地产、 生物制药、医疗健康等行研报告、科技动态、管理方案； 微信扫码，工作轻松无忧 报告收集整理于网络，只用于群友学习，请勿他用 核心观点 ● 如果年底疫苗投入使用，海外疫情明年年初得以控制，2021年全球经济整体将 迎来全面复苏。中国经济增速有望在9.5%附近，四个季度增速分别约为：18.5%、 8%、6.5%和5.8%。中国经济增长内在动能将会有所增强，制造业投资和消费成为经 济增长的重要支撑因素。 ● 伴随猪周期进入下行阶段，2021年中国整体通胀较为温和，CPI将在1%附近； 油价温和上涨，PPI亦在1%附近。 ● 在经济复苏、通胀温和下，2021年货币政策保持“稳健立场”：政策基本维持 现状，不会加码宽松，也不会显著收紧。2021年财政政策将会进入“整固、休养” 阶段，财政赤字率估计会回到3%以内，政府债券规模会适当有所收缩（特别一般地 方债）。 ● 融资方面，伴随直达性货币宽松政策逐步退出，以及政府债券融资下降，社融 及M2增速在2021年2月份以后将会较为明显下降，预计全年社融增速回落至11.5%。 ● 宏观经济杠杆率将“由升转稳”：社融回落，经济回升，杠杆趋稳。 ● 大类资产：美元有所走强、人民币略转弱、黄金价格可能下跌、油价温和上涨。 ● 风险提示：疫情出现反复、宏观经济出现超预期波动 1 目录 contents 01 海外疫情与经济状况 02 国内经济展望 03 大类资产展望 04 风险提示 2 01 海外疫情与经济状况 全球疫情状况 海外经济形势 3 全球疫情状况 时至11月4 日，全球 （不含中国）累计确诊新冠肺炎病例近4831.5万。从新增病例 上看，经历了3个加速扩散阶段。其中，美国、巴西、俄罗斯、印度等国家疫情持 续显著扩散、蔓延；天气转冷后，欧洲国家（法国、英国、