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第二章 金融工程在产品创新中的应用
第三节 基础衍生工具——远期合约
2.3.2 远期合约的种类
在这一节中,主要涉及基础衍生工具远期合约的种类。远期合约可以大致分
为两大类:第一大类是商品远期,商品远期的标的资产为商品,比如说原油、贵
金属、农产品构成的远期合约。第二大类是金融资产远期,它的标的资产主要是
股票、股指、债券、外汇等金融产品。商品远期相对来讲比较简单,后面我们主
要是以金融资产远期为主来进行介绍。
一、远期股票合约
远期股票合约指的是以股票为基础资产的远期合约,它允许双方在某一时期
以特定的价格买入或卖出一种股票或一个股票组合,甚至是一个股票指数。
远期股票合约可以使投资者锁定股票的买入价或卖出价,从而规避股价波动
带来的风险。在远期股票合约签订时,双方就交易的股票数量价格及交易时间达
成协议,待到合约到期时可以采用实物交割或现金结算的方式。
下面通过一个案例来进行说明。比如说有一个投资者,他希望在90 天后卖
出100 股IBM 股票,假定远期合约的价格为100 美元/股。为了规避股价波动的
风险,他应该如何选择股票远期合约?如果采用两种交割方式:实物交割与现金
结算,请计算到期价格为103 美元/股或者是98 美元/股时投资者的损益情况。
因为这位投资者希望在90 天后出售股票,所以他应该选择远期合约的空头。
另外,当未来股票价格出现波动的话,在实物交割的情况下,无论股票价格如何
波动他都可以按照 100 美元/股的价格出售 100 股股票,最终将利润锁定在 1 万
美元。在很多时候投资者也许不愿意出售股票。如果采用现金结算的方式,当到
期价格为103 美元的时候,在实际的市场中按103 美元来出售,但是他签订的协
议价格为100 美元,所以投资者需要向多头方的支付300 美元。如果到期价格为
98 美元的话,投资者在实际的市场中出售按98 美元每股来出售,但是协议价格
为100 美元,所以其可以从多头那里收到200 美元。
二、股指远期
许多股票远期合约是以股票指数为标的资产的,在资产管理中有一些股票组
合是以追踪股票指数为交易策略,比如我们熟知的ETF 指数基金,因此股票指数
远期合约可以作为风险对冲的工具来利用。
股指远期的交易方式与股票远期相似,不同之处在于它主要是按照现金结算
的方式来进行交割,而且在合约签订的时候就会约定一个名义本金 nominal
amount。
三、外汇远期
外汇远期允许双方在将来某一时间以某一固定的汇率水平来兑换一定数量
的外汇。
下面仍通过一个例子来了解该产品。某一家中国公司在3 个月以后要收到一
笔美元。如果3 个月后美元贬值,公司就会遭受损失。为了规避这一风险,公司
签订一份远期外汇协议,约定在2 个月以后以一美元等于7 人民币(7RMB/USD)
的价格出售100 万美元,这相当于对美元做空。如果3 个月后美元贬值到6.5 人
民币(6.5RMB/USD)或者升值到8 人民币(8RMB/USD),若用现金结算,这家中
国公司会出现什么情况?
如果确实美元出现贬值的话,远期外汇协议可以保证它以7 人民币的价格出
售,但是如果美元升值,那么这家公司就会有损失,因为在实际的市场中它可以
按每美元8 人民币的价格出售美元,但是远期协议却要让他按协议价格一美元等
于7 人民币的价格来进行出售,那么每美元会损失一人民币。我们可以看一下具
体的计算过程:如果美元贬值到6.5 人民币,这家公司可以6.5 人民币的价格买
入7 人民币的价格出售,总共可以获利(7-6.5)×100 万=50 万人民币;如果美
元升值到8 人民币,那么这家公司就会有损失了,因为公司要按照8 块钱的价格
买入7 块钱的价格出售,那么最终的损失为(8-7)×100 万=100 万人民币。
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