5-2-4定价中未考虑的对手风险影响.pdf

第五章 金融工程在交易策略设计中的应用 第二节 互换产品的定价 5.2.4 定价中未考虑的对手风险影响 由于互换是交易对手之间私下达成的场外协议，因此包含着信用风险，也就 是交易对手违约的风险。当利率或汇率等市场价格的变动使得互换对交易者而言 价值为正时，互换实际上是该交易者的一项资产，同时是协议另一方的负债，该 交易者就面临着协议另一方不履行互换协议的信用风险。当互换对交易者而言价 值为负且协议的另一方即将破产时，理论上该交易者面临一个意外收益，因为对 方的违约将导致一项负债的消失。 对利率互换来说：由于交换的仅是利息差额，其交易双方真正面临的信用风 险暴露远比互换的名义本金要少得多。 对货币互换来说：由于进行本金的交换，其交易双方面临的信用风险显然比 利率互换要大一些。 交易所作为中央对手方，可以分散交易双方的风险，并承担交易双方的履约 风险（或信用风险，即当一方违约时，中央对手方要保证支付给另一方，以确保 保证金的履行）。交易所作为中央对手方，为了避免交易一方的违约风险，需要 通过建立事前和事中的风险管理制度来管理中央对方风险。