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金融工程概论
基差交易
基差交易的依据
正是由于期货
价格和标的资产价 现货价格具有
格间存在的这种无 01 强相关性的(如大
套利关系,使得期 豆和豆粕),其期
现之间的基差存在 货价格也应该具有
合理的取值区间。 02 03 稳定的关系。
类似地,不同期限的期货也存在无套利关系。
故基差存在合理取值区间。
基差的变化
常用的策略
跨市场套利
如伦敦铜与上海铜套利;
跨期套利
如6月份到期国债期货和9月份
到期国债期货套利;
常用的策略
跨品种套利
如大豆和豆粕间的套利。
期现套利
如沪深300成分股组合与沪深
300股指期货的套利
案例1 :郑交所白糖套利方案
郑商所的白糖在09年2月底是整个市场上的明星品种,
主力合约SR0909交投异常活跃,以2009年2月23 日,
SR0905合约收盘价3504元/吨,SR0909合约收盘价3680元/
吨为例.
理论上郑糖跨期套利持仓成本=仓储费+资金利息+交
易费等
若持仓成本计算结果为55.7元/吨,小于两个合约之
间的差价(3680-3504=176元/吨)
说明SR0905和SR0909合约之间有套利空间存在
案例1 :郑交所白糖套利方案
根据“远期“合约一般价格高于”近期“合约的特点,二
者价差必然要回归的平均水平,故”近期”合约涨幅(跌幅)
要高于(小于)”远期”合约。
另外,9月合约和5月合约历史上的价差范围, 均值水
平为160元/吨左右,历史数据显示约86%的时间内价差小
于200元/吨,一般只有在2 ,3月左右达到峰值300左右,
过了3月一般会逐渐回落到100元/吨以内.
案例1 :郑交所白糖套利方案
案例1 :郑交所白糖套利方案
套利策略:买入0905同时等量卖出0909后,5月前
价差收敛至套利成本55.7元/吨以下,同时平掉双边头寸,
套利结束
假设开仓1手,
176−55.7
预期收益 = ∗ 100% = 32.7%
3680∗ 10%
对应目前价差176元/吨,保证金水平10%,跨期套
利收取单边保证金较大者)
评述
合理的入市时机
在套利操作中,出现了不合理的
价差进行套利操作是否
就意味着一定能产生利润呢?
评述
答案是否定的。一个好的套利方案不应只是有准确
的成本计算,还应有正确的入市时机,和考虑市场交易
机制的制约.
这种事情在15年的股指期货也出现过
评述
图中可以看到,在2015年6月-2016年初,沪深300股指
期货一直处于贴水(期货价格现货价格)状态,存在明
显的套利机会(买入期货,卖空现货)。但由于现货市场
流动性枯竭以及各种政策限制,很难实施有效的套利。
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