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o第一节 债券估值
o第二节 债券定价原理
o第三节 久期与凸度
o系列现金流的现值
o债券定价公式
$100 $100 $100
Year 0 1 2 n
PV 100/(1+i) 100/(1+i)2 100/(1+i)n
时间线
1 0 0 1 0 0 1 0 0
P V +
( 1 i) 1 ( 1 i) 2 ( 1 i) N
N 1 0 0
P V t
t 1 ( 1 i)
N
P V 1 0 0 ( 1 i) t
t 1
4
o债券的现价应为系列现金流的现值 (PV)
c c c Par
PV
(1 k)1 (1 k)2 (1 k)n
o其中:
C=每期利息
Par=债券的面值
n=债券寿命期
K=每期用来折现的债券必要收益率
o假设面值为1000美元的债券,每年支付100美元的
利息,还有3年到期,假定市场利率为12%。
o预期现金流是指每期利息和到期的本金。
o该债券的市场价格应为:
1 2 3
P $100/(1+0.12) +$100/(1+0.12) +$1100/(1+0.12)
$951.97
o债券利息对价格的影响
u 100美元是预期每年向收到的现金流,如果该债券不
违约,三年内,则每年的现金流预期为100美元、
100美元和1100美元,其中1000元是本金,100每
元是第三年的利息。
u 利息越高,价格就越高
o支付时间对债券价格的影响
u向债券持有人定期支付利息的情况也影响债券的市场
价格。
u提前取得的支付可用于再投资,因此,先收到的一美
元比后收到的一美元有更高的现值。
o贴现率对债券价格的影响
Ø 市场利率
Ø 违约风险
Ø 流动性
Ø 投资者对风险和收益的判断
u既然高风险要求高收益,投资者将使用更高的贴现率来
折算高风险债券未来现金流的现值。
u当两种证券取得相等的预期现金流时,高风险债券的价
值就低于低风险债券的价值。
o零息债券
o直接债券
o永久债券
n零息债券,又称纯贴现债券 (Pure discount bond),
是一种不支付利息,到期按债券面值偿还的债券。
u零息债券的现金流
11
o 纯贴现债券的价值
F
V T ( 1)
1 y
其中,V代表内在价值,F代表面
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