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第二章 金融工程在产品创新中的应用
第二节 中国的衍生产品市场发展——中国市场的风险管理需求
2.2.1 中国市场的风险管理需求
中国的衍生产品市场发展仍然是基于风险管理的需求。
经济全球化使得我国的经济环境的不确定性增加,比如我们国家的利率、汇
率的市场化使得我国的市场风险在加大;国家的货币财政政策的变化速度也在加
快;中国市场也面临国际化的竞争;同时企业的重构、合并、组织结构的变化也
在加快。在这种风险增加的情况下,客户也对产品的服务提出了更高的期望。
一、中国的利率变化
首先看我国的利率的变化。
图2.2.1.1 2014~2016 年SHIBOR 隔夜拆借利率
上图是上海银行间同业拆借市场隔夜拆借利率的变化图,银行间同业隔夜拆
借利率是说银行与银行之间拆借一晚上的利率水平。从图中很明显的能够看到,
在2013 年的5 月~6 月份有一条异军突起的线。这条线就是因为当时市场上的资
金紧张带来的利率水平的突然增加,在这个点上银行与银行之间拆借一晚上的利
率水平在年化的情况下达到了14%。从图中可以看到我们国家的利率水平波动性
在增加。
图2.2.1.2 2016 年~2019 年SHIBOR 隔夜拆借利率
利率水平的波动性同样可以通过近年的SHIBOR 的隔夜拆借利率的变动看到。
在图 2.2.2 中可以看到尤其是在 2018 年的后半年到 2019 年的 5 月份之间,
SHIBOR 拆借利率虽然水平上没有太大的波动,但是每一天的波动幅度有很明显
的增加。
二、中国定期存款利率的调整
观察我们国家的定期存款利率的调整。
图2.2.1.3 2006 年~2015 年一年期定期存款利率
我们国家的一年期的定期存款利率在2006 年之前的变动频率很低,自2006
年之后,我们国家的股市进入了一个牛市的通道,在这种情况下,我们国家的一
年期的定期存款利率为代表的利率水平在 2006 年~2007 年之间连续做了八次调
整,之后也进行了一系列的调整。所以我们知道在不同的时点去银行做最保险的
一种一年期的存款,获得的收益都是不一样的,这体现了利率的波动性。
三、中国利率市场化基本完成
表2.2.1.1 中国利率市场化进程
日期 事件
1996 年6 月1 日 放开银行间同业拆借利率
1997 年6 月 银行间债券回购利率放开
1998 年、1999 年 连续三次扩大贷款利率浮动幅度
2004 年1 月1 日 再次扩大贷款利率浮动区间
2012 年6 月 进一步扩大存贷利率浮动区间
2013 年7 月20 日 全面放开贷款利率管制
2014 年11 月22 日 存款利率浮动上限扩大为1.2 倍
2015 年2 月28 日 存款利率浮动上限扩大为1.3 倍
2015 年5 月 存款利率可上浮1.5 倍
2015 年10 月23 日 取消存款利率浮动上限
利率波动频率的增加跟我们国家的利率市场化的进程基本上是一致的。我们
国家的利率市场化从 1996 年的 6 月 1 日开放银行间同业拆借利率开始一直到
2015 年的 10 月23 号取消存款利率浮动的上限,基本上可以说从政策层面上我
们国家的利率市场化的进程就完成了。
四、利率市场化对银行的冲击
五大国有银行2014 年年报显示
由于利率的市场化,银行的存贷利率会通过市场的供需形成。银行为了吸储
势必会提高存款利率,而为了吸引贷款客户势必会降低贷款利率,由此带来一个
存贷利差的缩窄。存贷利差的缩窄会降低银行的传
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