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第三章 金融工程在风险管理中的应用
第一节 金融工程提供的风险管理工具与技术
3.1.1 金融工程提供的风险管理工具与技术
引言
借助金融工程的创新手段,目前全球市场上已经出现了丰富的金融风险管理
工具和技术。灵活运用这些工具和技术能够达到事半功倍的效果!
一、风险管理工具
针对汇率风险:
既有传统的货币互换、外汇期权、外汇期货、期货期权,同时也有一些远期
类的产品,例如外汇远期、双币债券——这种债券是以一种货币支付本金,而另
一种货币支付利息的一种结构化的产品。
在期权方面外汇的期权种类是最丰富的,因为每一个跨国公司针对汇率风险
的时候,更多是对多种外汇的风险管理需求。这种需求又千差万别,所以外汇期
权的品种非常丰富。
场外期权的条款更是各有差异。例如障碍式的挡板期权、回望期权、双币种
的期权和亚市的平均汇率期权,也有一些一篮子期权。
除了常见的外汇远期以外,还有一些加入期权条款的远期类产品,例如触发
远期、范围远期以及目标可赎回远期等。
针对利率风险:
既有传统的债券远期、远期利率协议、利率期货以及利率互换,同时也有针
对利率风险的期权,例如以债券为标的的期权、以利率期货为标的的期货期权以
及将利率的看涨期权组合在一起形成的利率上限、以利率的看跌期权组合在一起
形成的利率下限。
产生多期的利率看涨期权组合的原因是,在实践中经常面临的是多期的利率
风险。例如银行有一些中长期的贷款,或者是企业有一些中长期的借款,这时候
他们希望能够通过一个合约将多期的利率风险保护起来。
利率上限就是一种利率看涨期权的组合。我们统一的规定一个协议的利率,
当未来每一期的利率水平高于协议利率的时候,相应的就可以获得补偿。
这就通过一个合约约定了未来所有的借贷成本的最高限,因此也称为是利率
上限,相应的就是利率下限。利率双线自然是同时约束上限和下限的利率期权了。
还存在以利率互换作为标的资产的期权。这种期权会约定在未来所产生的利
率互换的协议利率作为期权的一个执行价格。
因为外汇有一些范围的远期,所以在利率风险的管理中也有一些范围票据。
还有一些可延展的债券以及条款可以灵活设定的灵活期权。
针对信用风险:
既有存款保险制度,也有相应的一些信用衍生产品,例如信用违约互换以及
N 次违约的禁用违约互换——此时它的标的资产是一组可违约的实体,还有一篮
子的CDs 等。
对银行来讲,如果要规避贷款中间的违约风险,可以发行信用关联票据。像
CDO 债务抵押证券,以及以债务抵押证券本身在作为抵押的资产池来发行的
CPO²,以及合成CDO 都是针对信用风险来管理的一些衍生产品。还有资产抵押
证券、信用价差期权、CDS 指数期货、CDS 指数期权以及总收益互换。
针对商品价格波动的风险:
因为商品价格的波动的风险管理是最早的衍生产品的起源,所以它的产品也
是相对来说比较传统的,包括商品的远期、期货、期货期权。
在商品中我们提到,商品的现货价格和期货价格之间存在一个价差,而价差
本身又有波动的风险,所以针对这种波动风险,我还开发了价差期权来管理这种
价差的波动。
针对股票价格的波动风险:
股票的远期、个股的期货、个股的期权以及能够管理股票组合的股指期货、
股指期权、股权互换,还有在股票市场上最难以确定的,或者对交易上影响比较
大的就是波动率的变化。这时候可以通过波动率互换或者方差互换来管理波动性
的风险。
还有一些管理股票组合风险分散的一些产品,例如MOM、FOF、ETF 期货以
及ETF 期权。
这些产品的金融化,能够利用金融市场的活跃度,为产品带来一个更好的风
险管理效果。
针对碳排放风险:
为了促进碳排放,也引发了一些跟碳排放权相关的金融产品,例如基于碳排
放权的期货产品、基于碳排放权的期权产品以及针对碳排放权的远期产品,还有
跟碳排放权的价格挂钩的浮动的债券等。
针对天气:
对于一些受天气影响的行业,可以通过一些天气的衍生工具来管理风险。既
可以管理例如温度变化带来的风险,也可以管理例如一些巨灾带来的风险。这些
都可以看作是天气的衍生产品。
二、风险度量技术
除产品创新以外,在产品推出市场或者是投资组合构建之后,还需要对它的
风险进行度量,进一步就要进行风险管理。金融工程已经研发出了丰富的风险度
量的技术。
针对利
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