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确保资本市场稳定 3 目录 引言 04 01. 套现离场：驱动因素 及影响 06 02. 保证金追加要求的顺周期性 08 03. 投资基金的潜在系统性风险 11 04. 向无风险利率过渡 12 05. 全球合作的重要性 14 ©2020 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) — 中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询 (中国) 有限 公司 — 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所— 澳门合伙制事务所及毕马威会计师事务所 — 香港合伙 制事务所，均是与英国私营担保有限公司 — 毕马威国际有限公司(“毕马威国际”)相关联的独立成员所全 球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 引言 央行及监管机构正在考量COVID- 19 对金融市场的影响。考量事项包括私营企业韧性以 及对央行特别流动性支持的依赖之间如何取得合理平衡、为降低金融市场流动性所受直 接影响而采取的干预及短期措施是否开创了先例以及这是否恰当。还持续关注经济复苏 速度以及信贷风险加剧的潜在影响，特别是对固定收益市场而言。 在此背景下，证券监管机构正进行进一步分析并考虑推出额外要求，如应对衍生品市场 中追加保证金要求的顺周期性的措施。疫情还重振了监管机构贯彻某些有待 推进的监 管工作的决心，其中包括向无风险利率的过渡、个别交易策略以及开放式投资基金 的流动性管理。企业应在自身的运营及风险评估中纳入这些考量因素。 政策制定者普遍同意，2008年全球 央行通过放松银根以缓和资金紧缺状 然而，监管机构对相关干预措施或对 金融危机后实施的变革有助提升银行 况。为此，央行实施了多项措施，包 市场参与者的风险管理立下的先例及 体系的经营韧性，使其能够在一开始 括资产收购、流动性保险以及经强化 激励措施表示忧虑。它们正在思考如 时吸收，而不是放大疫情带来的冲击。 的美元流动性安排。国际清算银行表 何在利用公共资金以确保经济在受到 此外，金融市场及基础设施（特别 示，先进经济体中央行的应对是“迅 冲击时保持运转与让市场参与者充分 是中央结算对手）也持续发挥作用。 速及有力的回应”，称它们“在数周 实施自我保护从而规避冲击导致的损 内调动了全套的危机应对工具”。 失并能有效管理风险之间取得合理平 然而，资本市场及市场导向（非银行） 衡，这可能导致成本增加以及金融交 金融体系中的波动性比2008年金融危机 监管机构现正评估2020年3月发生的 易利润减少。 时更大，并且，系统中还存在某些很可 事件。它们认识到，经济冲击是由疫 能导致机构对流动性产生急剧需求的节 情引起，而不是金融服务业（与2008 此外，监管机构还担心COVID-19的 点。此类急剧需求被某些评论员称为 年金融危机不同），并且，此次冲击 更广泛经济影响或会导致进一步市 突然而极端的“套现离场”（“dash 的程度之巨大，使央行必须介入并进 场波动，并