经济政策不确定性对企业资产配置的影响研究.pdf

经济政策不确定性对企业资产配置的影响研究 摘 要 2020年是 “十三五”规划的最后阶段，也是决胜全面建成小康社会、决战脱 贫攻坚的重要时点。新年伊始新型冠状病毒肺炎疫情席卷全，对广大人民的生 活造成广泛影响，对宏观经济特别是服务行业形成较大冲击。但在党中央的带领 下，疫情防控工作有序开展，各有关部门加快制定出一系列政策措施最小化疫情 对经济特别是中小企业的冲击。当然，新冠肺炎疫情对经济社会造成的冲击只是 暂时的、可控的，综合来看，我经济长期向好的基本面没有变，通过政策调节， 还可以将我的巨大发展潜力和强大动能激发出来。与此同时，疫情对受到负向 冲击的传统产业和尚未进入大规模发展轨道的新兴产业来说是一个巨大的发展 机遇。企业应以此为契机，改造传统动能，培育符合时代需要的新动能。 企业的资产配置是经营环节中最重要的决策之一，资产配置涉及企业融资活 动、投资活动和分配活动全流程。在学术界的现有研究中并未有权威理论将三个 流程统一起来。此外，经济政策不确定性有成为常态化趋势的可能，其对市场的 负面效应也成为众多学者关注的焦点。因此，论文选择从投资层面对资产配置进 行深入探究，并结合经济政策不确定性这一宏观经济因素，探讨经济政策不确定 性对企业资产配置行为的影响机制。 长期资产配置是衡量企业资产流动性的重要指标，金融资产配置体现了资产 多元化程度，因此以这两个指标作为关键被解释变量，实证分析经济政策不确定 性如何影响企业的长期资产和金融资产配置。为了研究上述问题，首先通过学习 现有文献提出假设，构建双向固定效应模型，运用2008-2018年的年度面板数据 对研究假设一一作出验证。考虑到不同所有权性质、融资约束程度和所属行业的 异质性，分别加入代理变量与经济政策不确定性进行交互回归，验证由企业异质 性带来的经济政策不确定性选择效应。通过多项稳健性检验，确保实证结果的可 靠性。 结果显示，随着经济政策不确定性上升，企业长期资产占总资产比下降，该 作用对非有企业、受融资约束较大的企业以及非高技术行业企业更加明显。与 此同时，不确定性上升使企业金融资产配置规模上升，非有企业、受融资约束 小的企业以及非高技术行业企业对该正向作用更加敏感。根据实证结果，提出以 下政策建议：企业在进行资产配置投资决策时需要考虑经济政策不确定性的潜在 I 风险，择时调整资产配置结构，增强信息获取和环境预测的能力，减少对政策的 过度依赖；政策制定部门需要加强政策制定透明度，及时做好宣传工作，根据政 策落地反馈情况及时调整，同时增强与企业间沟通的及时性与流畅性，充分考虑 企业异质性，保障公平健康的市场环境。 关键词：经济政策，不确定性，资产配置，企业异质性，融资约束 II 目 录 摘 要I ABSTRACTIII 第一章 绪论1 1.1 研究背景与意义1 1.1.1 研究背景1 1.1.2 研究意义2 1.2 选题的主要内容、框架、思路3 1.2.1 主要内容及框架3 1.2.2 拟采取的研究方法4 1.3 研究的创新之处5 第二章 相关理论及文献综述6 2.1 经济政策不确定性理论6 2.1.1 不确定性的概念6 2.1.2 不确定性的测量7 2.2 企业资产配置研究综述9 2.2.1 企业资产配置相关理论9 2.2.2 长期资产配置研究综述10 2.2.3 金融资产配置研究综述11 2.2.4 选择效应研究综述12 第三章 研究设计14 3.1 研究假设14 3.2 数据选取及变量定义18 3.3 模型构建21 3.4 平稳性检验22 第四章 实证分析23 4.1 描述性统计23 4.1.1 经济政策不确定性指标统计分析23 4.1.2 企业层面指标描述性统计分析24 4.2 相关性检验25 4.3 回归分析27 4.3.1 基准模型回归结果27 4.3.2 选择效应模型回归结果29 4.4 稳健性检验3