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2020H1 中国原油价格观察 2020H1 China Crude Oil Price Observation 2020年中国原油価格観測 短报告标签 ：期货交易、原油 主要作者：戈书晟 报告提供的任何内容（包括但不限于数据、文字、图表、图像等）均系 2020/07 头豹研究院独有的高度机密性文件（在报告中另行标明出处者除外）。 未经头豹研究院事先书面许可，任何人不得以任何方式擅自复制、再造 、传播、出版、引用、改编、汇编本报告内容，若有违反上述约定的行 为发生，头豹研究院保留采取法律措施，追究相关人员责任的权利。头 豹研究院开展的所有商业活动均使用“头豹研究院”或“头豹”的商号、商标 ，头豹研究院无任何前述名称之外的其他分支机构，也未授权或聘用其 1 他任何第三方代表头豹研究院开展商业活动。 短报告摘要 原油主要指未经处理的石油，经炼制后可作为燃料、化工原料、建筑材料等，下游应用领域涉及领域极广，几乎可延伸至国民日常生活的所有行业。 另一方面，原油资源分布较为集中，地域间差异较大，具有国家战略意义。因此，原油价格受到全球政府官员、企业家、投资机构的密切关注。中 国INE原油期货市场规模（按交易量统计），从2018年的5,301.9万手上升至2019年的6,928.9万手，期间年复合增长率为30.7%。未来，受原油贸易扩 大、金融市场发展和投资者热情增加等综合因素影响，中国INE原油期货交易将逐渐步入成熟化发展。预计未来5年，中国INE原油期货交易量增长将 逐步趋于稳定，于2024年达5,922.0万手 ，期间年复合增长率-3.1%。  原油价格向成本端靠近 受制于全球原油供过于求等因素影响，原油价格近年来呈现结构性下跌并逐渐向成本端靠近。综合比较原油生产国之间差异，俄罗斯等 原油开采成本较高的国家及地区的综合成本价格对原油价格的基本支撑更具有指导意义，预计未来全球油价长期将稳定在30-40美元附 近波动。  中国原油交易比重增加，有望增加原油定价话语权 未来长期低油价将重塑全球炼油产能格局。据2019年数据统计，全球炼油产能以美国、沙特和俄罗斯3国为主，CR3达41%。自2019年至 未来2年，中国新增炼油产能将陆续投产，预计日产量新增154万桶，对全球炼油产能的影响约为3% 。中国炼油产能与上海国际能源交易 所交易量的协同增加，有利于提升中国对全球油价的话语权。  全球化竞争与发展 由于原油生产市场集中度较高，主要原油生产国宣布原油产量的调整将对原油价格产生一定期限的影响。从历史数据观察，次月原油价 格的增加与原油减产消息呈现较高的关联度。从2020年上半年消息面分析，预计原油价格将受此减产利好消息影响推动，短期内呈现一 定程度的上扬，但