大学课件-财务管理 郑海埃（完整）.ppt

8.3 风险投资决策 8.3.5 盈亏平衡分析 2、财务上的盈亏平衡点——使项目净现值为零时的销售水平 销售量 收入现值 财务盈亏平衡点 成本现值 金额 0 图8－5 财务盈亏平衡点 考虑了项目投资的机会成本，它不仅产生一个较大的最低收益率，还将产生一个更加现实的最低收益率。 8.3 风险投资决策 8.3.5 盈亏平衡分析 如果设初始投资为C，建立在项目寿命期和公司资金成本基础上的年金现值系数为 ，则使得净现值为零时（即达到财务盈亏平衡时）的年均现金流量ACF为： 假设期末无残值及垫支资金回收等现金流入，那么ACF即为年均营业现金流量，根据前面对营业现金流量的计算可知： 则财务上的盈亏平衡点为： 内容纲要 8.1现实中现金流量的计算 8.2项目投资决策 8.3风险投资决策 8.4通货膨胀对投资分析的影响 √ 思考与案例 案例分析 彩虹公司购置新机器决策案例 彩虹公司为降低人工成本，正在考虑购置一台新型机器。每年节约的成本预计给公司带来5000元的现金流入量。该机器耗资35 000元，预计能够使用15年，彩虹公司既定的该类投资的资本成本为12％。 如果公司愿意每年增加500元的额外支出，就可以获得机器生产商的“维护与更新”服务，该项服务可以使购置的机器一直处于较新的状态。除去合同的成本之外，该机器每年能够产生4 500（5000－500）元的现金流量。 公司也可以不购买“维护与更新”服务，而是利用公司的技术人员设计的一种方式来维持机器的较新的状态。这种设计通过将新机器每年成本节约额的20％再投资到新的机器部件上，技术人员可以以每年4％的水平增加成本的节约额。例如，在第一年末，公司将成本节约额5000元的20％（1000元）再投资到机器维护上，那么第一年的净现金流量为4000元。第二年，来自成本节约的现金流量增加4％，即5200×（1－20％）＝4160元。只要20％的再投资存在，那么现金流量就以4％的速度增加。 贴现率为k%,每年以g%的速度增加的每年年末支出额C的现值（V）可以用下列公式计算： 公式中的k, g 均以小数表示 思考与案例 案例分析 案例思考题： 1.如果不考虑购买维护服务及技术人员的维护技术支出等问题，彩虹公司应该购买新机器吗？ 2.如果彩虹公司决定购买新机器并且必须进行维护与更新，那么是应该购买“维护与更新”服务呢，还是采纳技术人员提出的维护方案？ * 财务管理基本内容 筹资管理 5、6 投资管理 7、8 营运资金管理 9、10 股利理论与政策 11 总 论 1 财务管理的价值观 2 财务分析 3 财务战略与预算 4 并购与重组 12、13（不要求） 课 程 框 架 第9 -10章 营运资本管理 模块四 经营活动 分配活动 9.1 营运资金管理 9.2 短期资产管理 10.1 短期筹资政策管理 10.2 短期负债管理 第9 -10章 营运资本管理 9.1 营运资本管理 一、营运资本的概念 ● 广义：短期资产，即流动资产 ● 狭义：短期资产减去短期负债的差额 ● 一般来说，营运资金越多，偿债能力就越强，企业违约风险就越小。 一、营运资金的含义 ● 狭义营运资本：短期资产减去短期负债的差额 即 = 流动资产 - 流动负债 ● 营运资本管理主要解决两个问题 1.如何确定短期资产的最佳持有量？ 2.如何筹措短期资金？ 一、营运资金的含义 9.2 流动资产管理 一、现金管理（ P283 ） 二、应收账款管理（ P296 ） 三、存货管理（ P307 ） 账上趴着近百亿资金管理似地窖藏金 200多元的高股价， 09年4.57元的每股收益， 09年每10股派现 11.85元 10年5.35元的每股收益， 10年每10股派现 23 元 合并表中，资金高达130亿，货币资金保有量逐年攀升： 09年底该数字为97.43亿； 08年底该数字为80.9亿； 07年为47.23亿元； 06年为44.74亿元； 无“长期借款”，也无“短期借款” 账上趴着近百亿资金管理似地窖藏金 有投资者提出下列质疑（ 节选《证券日报》 10.04.09 ）: 以茅台的强大融资能力，即使有技改项目、扩张产能等投资计划，也可以通过银行贷款和二级市场融资来筹措，似乎也没必要让这上百亿的资金趴在银行账户上？ 财务优质企业难道就把钱存在银行等它“下崽儿”？这是否意味着巨额资金的低效利用？ 账上趴着近百亿资金管理似地窖藏金 中投顾问陈晨指出 公司货币资金