2021年中国经济怎么走(1).pdf

2021 年中国经济怎么走？ 多家券商认为，2021 年我国经济将回归常态，同比将前高后低，环比将 前稳后弱，增速区间将达到 8- 10%；2021 年 CPI 中枢 1%，PPI 中枢 2% ，但猪价将拉低整体 CPI ；疫情期间的宽财政将退出，但货币政策有 望维持中性。 距离A 股年度收官仅剩28 个交易日。近期，多家券商陆续发布2021 年宏观 经济及资本市场前瞻，旨在抢先为投资者勾勒投资全图景。 多家券商认为，2021 年我国经济将回归常态，同比将前高后低，环比将前稳 后弱，增速区间将达到8-10%；2021 年CPI 中枢1%，PPI 中枢2%，但猪价 将拉低整体 CPI；疫情期间的宽财政将退出，但货币政策有望维持中性。 经济增速：回归常态，高速增长 多家券商认为，2021 年我国经济将回归常态，同比将前高后低，环比将前稳 后弱，增速区间将达到8-10%。 中信证券认为，2021 年中国经济增长将达到8.9% ，似乎“过高”的增速主要是 由于2020 年较低基数所致，如果将2020-2021 年平均起来看，两年的几何平 均增速约为 5.4%，基本符合中国当前的潜在增长水平，也比较好地恢复到了 疫情前的水平。 中金公司预计，预计2021 年实际GDP 同比增长或为9%左右，一季度同比增 速或为 19.5%，之后逐步回落至四季度的5.5%左右，环比或从 1.4%左右小幅 下行至四季度的 1.3%左右。 申万宏源预计，2021 年社会消费品零售总额同比增长 17.2%，剔除基数仍相 当于20-21 年化7.0%-7.5%的趋势增速。商品消费和海外仍较大的商品供需缺 口拉动下，我国制造业投资或达到12%的21 年全年增长，带动固定资产投资 全年增长约 8%。净出口则可能在21H2 小幅拖累增长。综合上述分析，预计 2021 年我国 GDP 同比增长9.0%左右，从21Q1 的约19.0%逐步回到21Q4 的5.6%左右。 通胀：CPI 中枢1%，PPI 中枢2% 多家券商认为，2021 年CPI 中枢1%，PPI 中枢2%，但猪价将拉低整体CPI 。 其中，中金公司认为核心通胀上行，但猪价拉低整体CPI，全年CPI 和 PPI 同 比或均为1%左右。 中信建投认为，通胀将有惊无险，猪价仍将是拉动CPI 回落的主要动力，预计 明年1 月CPI 将转为负值，而后走高到 6 月起再开始回落、震荡，年CPI 同 比低于1%，全年呈M 形走势。PPI 长期与原油价格走势相关性极大，全球经 济复苏带动油价上行，PPI 同比改善，至明年二季度转正，5-6 月高点或超过 3%，此后回落，年PPI 同比约1.5%。 东北证券认为，明年 CPI 中枢或将走低至 1%，PPI 中枢预计在2%左右。通 胀形势整体温和，对货币政策不构成约束。 政策：财政退出，货币中性偏松 财政和货币政策方面，多家券商一致认为疫情期间的宽财政将退出，但货币政 策有望维持中性。 中信证券认为，2020 年为应对疫情出台的临时性、阶段性的特别举措可能将 在2021 年适度退出，包括赤字率下调、不再发行特别国债等，货币政策可能 回到中性“相机抉择”的状态。 中金公司认为，紧信用呼唤松货币，鉴于2020 年通过信贷扩张应对疫情带来 金融周期延长的弊端，2021 年财政政策仍需发力。 中信建投认为，政策将回归中性。货币政策需把好货币供应总闸门，适当平滑 宏观杠杆率波动。社融增速和M2 增速即将陆续见顶回落。鉴于微观企业活力 是否恢复需要观察以及微观、中观风险将持续释放，货币政策预计将慢踩刹车， 相机抉择。明年财政政策也将边际收紧。 申万宏源认为，货币财政正常化，双循环长期框架回归。预计21H1 我国又将 在全球率先实现货币财政政策的正常化。货币政策全年预计以“宏观杠杆率维 持稳定”为综合定量目标，对应社融存量同比从今年年底的 13.5%左右降至21 年中的 11.5%、年底的11.0%左右；1 月和7 月（3 季度）大概率需进行两次 各 50BP 的降准，完成“跨周期调节”的第三阶段，重回货币中性。而今年特别 国债发行、专项债扩容、以及社会保险基金存量资金的使用，均为21 年广义 财政赤字明显收窄提供了坚实基础，我们预计预算财政赤字率收窄至 3.0%、 新增专项债规模缩减至 3.35 万亿即可保障 21 年公共服务支出的稳健增长和 4.8%左右的基建投资增速。 附：各大券商2021 年宏观策略 中信证券：经济回归正常态 中信证券认为，2021 年中国经济将回到正常运行轨道。 增速方面，中