分级基金周报-谁是接盘侠——买入亿空仓中航军工分级b的逻辑（2021年）.docxVIP

谁是接盘侠——买入 30 亿空仓中 航军工分级 B的逻辑 港澳资讯 68 方正证券研究所证券研究报告 分级基金跟踪报告 金融工程定期报告 2015.04.25 金融工程高级分析师：楼华锋 执业证书编号：S1220514080011 TEL：021E-mail：louhuafeng@ 报告摘要 金融工程首席分析师：高子剑 ? 本周思考：买入空仓中航军工分级 B的逻辑 执业证书编号：S1220514090003 TEL：021E-mail：gaozijian@ 本周分级市场最惊心动魄的就是中航军工分级的套利，60 多亿套 利大军生死肉搏。30多亿资金接盘空仓位的分级 B博军工大涨逻 辑是到底是博傻还是另有玄机让人捉摸不透。 我们认为目前买入 B 的投资者中存在部分博傻资金，虽然该产品 杠杆较高，但是接近零仓位分级 B 并不能给 B 段投资者带来军工 指数大涨的收益；同时也存在部分认为分级 B被低估，博取 B端 估值上升的理性投资者。 相关研究： 《她的美还未曾被发现——分级基金 A ? 分级 A投资策略: 专题报告》 《提高分级 A 约定收益率能否出奇制 胜？——分级基金跟踪报告》 《创业 B暴涨之谜——上折分级 B超额 降准公布后，上周一国债期货高开高走，周五有所下跌，整周价 格上涨 0.57%。随着打新暂告段落，资金面再度宽松。分级 A价格 小幅上扬 0.32%，目前隐含收益率为 6.40%。 收益来自何处？》 《年报扫描，分级工具渐受机构投资者 关注》 国防 A 临近上折，目前价格被高估。周四、五国防 A 价格分别下 跌 2.42%，2.27%，至今仍有所高估，上折后价格可能受到冲击， 我们提示风险。推荐恒生 A、新能车 A、有色 A的配置价值。 ? 分级 B投资策略: 《母基金 T+0 与港股热促使恒生指数分 级受热捧》 下周二，姗姗来迟的银行 B 终于要上市交易了。银行板块同质性 《 “+3”，“+4”大不同——约定收益对 高，同涨同跌现象明显，如果强烈看好银行板块的投资者配置些 分级产品的影响》 银行 B 可能比买龙头获益更多。市场目前没有专门的银行分级， 预计银行 B 会受到市场的热捧。新分级基金上市投资者往往会反 应过度，抢筹码可能会推高交易价格引起母基整体溢价，建议套 利者密切关注。 “日积月盈”组合 2012年以来累计收益 下周可能触发上折的食品 B和国防 B，目前低估空间都较小，但是 投资者还是可能博取上折后杠杆恢复后高估带来的超额收益。 ? “日积月盈”分级 A组合策略： 一方面享受分级 A 本身的利息累积，另一方面挖掘市场错误定价 带来的红利不断“日积月盈”。本策略上周组合收益率为 0.36%， 组合目前持有证券 A，新能车 A，金融 A，恒生 A。 数据来源：方正证券研究所 研究源于数据 1 研究创造价值 金融工程定期报告 1. 本周思考：买入空仓中航军工分级 B的逻辑 本周分级市场最惊心动魄的就是中航军工分级的套利，市场首 只 A端 7.5高利率的分级，以及 60多亿套利大军生死肉搏。30多 亿资金接盘空仓位的分级B博军工大涨逻辑是什么？是博傻还是另 有玄机？A目前是高估还是低估，买入的嘲笑卖出不懂得珍惜，卖 出的嘲笑买入的不懂风险。本周将就这个话题做一定探讨。 ? 剧情回顾 本周一，前海开源中航军工 A、B 上市交易，该款产品由于奇 高的 A约定收益率受到了市场的关注。上市近一周，该产品规模由 不足 3亿扩大至 68亿，一跃成为军工类规模最大、总规模前十的 分级基金。这必定成为分级基金史上，后发的中小型基金公司出奇 制胜的经典案例。 简单回顾这一周行情，周一，中航军 A、B 同时涨停，母基溢 价率高达 10%。周二，中航军 B继续涨停，中航军 A上涨 2.45%， 母基溢价率已上涨至 16.6%。连续两天的大幅溢价吸引了大量的套 利资金申购母基金，这使得 22日、23日基金份额猛涨。 周三， T+2套利资金抛售 B封住跌停，B当日成交 1.58亿；A 当日下跌 2.65%，A成交 10.2亿，这表明大量套利资金没有成功卖 出 B但已经卖掉了 A，成为“瘸腿的 B”，不能合并赎回原路返回， 只能继续卖 B。当日成功出货的套利资金获利很大，母基当日溢价 率有 9%左右。 周四，套利资金继续抛售 B封住跌停，B卖一盘口全日始终堆 积约 16~20亿，全日成交了 4.3亿，仍有大量套利资金没有成功出 货。A当日成交 11.6亿，更多的 B成为了“瘸腿的 B”。周四母基 溢价还有 3.43%，成功卖出 B的人还有不少获利空间。 周五是套利资金退场最关键的一天，B全天成交 23.2亿，套利 盘基本全部离场。B周五开盘下跌 5.6%，收盘下跌 3.26%，对套利 资金而