厦大金融工程学14.ppt

第 14 章 金融产品与金融工程 ? 获得相同回报的各种途径 ? 金融产品的供给分析 ? 金融创新和金融工程 ? 内嵌衍生工具 ? 策略的评估 购买交易所交易的期权 ? 购买交易所交易的产品会有标准化成本、 交易成本、市场影响成本。 ? 客户从交易所购买产品面临的违约风险 比较小、流动性比较高 购买 OTC 市场交易的期权 ? 在 OTC 市场上购买期权的好处是可以买到完全 符合自己的要求的期权，但会面临一系列交易 伙伴风险。 ? 公司一般采用四种方法应付信用风险的问题 。 ? 交易伙伴的风险不一定都是信用风险。有可能 是卖方不违约，但买方要获得偿付仍有问题。 ? OTC 市场的价格缺乏透明度，因此买方必须评 估卖方的要价是否合理。 ? OTC 市场的最后一个问题与头寸中途的了结有 关。 动态复制策略 ? 运用动态复制策略面临的第一个问题是这个策 略需要频繁的交易。 ? 流动性也是一个重要的问题 。 ? 运用动态复制策略也会面临模型风险和执行风 险 。 ? 在期权没有办法买到又没有其他替代品的时候 动态复制策略是个很好的选择，它可以实现有 效的保值。同时在期权很贵的时候，动态复制 策略也可以降低保值成本。此外运用动态复制 策略的匿名性和必威体育官网网址性更好。这样可以尽量避 免将自己的信息暴露给竞争对手。 静态复制策略 ? 静态复制策略不需要进行动态调整。一 般的情况是静态复制策略的交易频率低， 而且没有模型风险。 ? 静态复制策略的问题在于，对应很复杂 的回报，它可能会使交易的成本很高。 内嵌衍生工具 ? 买入或卖出回报和公司想要规避的风险 相关的证券的做法称为内嵌衍生工具法。 金融产品的供给 ? 投资者可以从交易所、金融中介或者自 己的交易中获得目标回报。现在我们来 分析各种衍生产品供给方式的比较优势。 交易所 ? 交易系统的运作会引发一些固定成本。如果交 易不活跃，交易所就无法盈利。所以让交易所 为仅发生一次的交易提供便利是不现实的。 ? 一种回报越特殊，交易所就越没有比较优势。 不过交易所也希望设计更加有灵活性而且交易 仍然很活跃的产品，因为这样能使得它们在和 OTC 市场的竞争中更有利。 金融中介 ? 作为做市商的金融中介 ? 作为生产者的金融中介 ? 作为套利者的金融中介 ? 作为打包商的金融中介 自己动手 ? 一般情况下， A 先生从交易所或金融中介那里 获得想要的看跌期权会更便宜。金融中介有交 易厅、计算机资源、金融工程人才以及有效实 施每笔交易的经验。即使是金融业以外的大公 司也只有有限的职员，不可能配备具有市场最 新知识的交易员。因此 A 先生一般会使用金融 中介的服务来满足他对看跌期权的要求。 ? 如果 A 先生想要获得路径依赖的更复杂的回报， 他可能不得不自己动手来合成。 作为金融工程师的金融中介 ? 如果 A 先生面临的风险管理问题是十分复 杂的，衍生银行希望它的产品至少能部 分地解决他的风险管理问题。如果银行 没有满足要求的产品，它会想办法去设 计。 金融创新和金融工程 金融产品的生命周期 (1) ? 创造新的金融产品的第一步是确认现有 的金融产品无法有效解决的问题。这些 问题一般是某个公司或个人面临的风险 管理问题。它可能以要保值的风险或需 要有效承担的风险的形式存在。 ? 找到了问题的解决办法，金融工程师必 须计算出生产成本并考察产品的需求。 ? 下一步是决定应该索取多少加价 金融产品的生命周期 (2) ? 竞争者进入这种产品市场的压力会使银 行控制加价。另一个促使银行压低加价 的因素是银行想扩大产品市场。最后一 个因素和银行的名声有关，衍生银行的 客户既不知道怎么生产该产品，也不知 道产品的生产成本，如果最终他们发现 同样的产品以低得多的价格出售，他们 还可能信任衍生银行吗？ 金融产品的生命周期 (3) ? 刚开始的时候，产品的客户只有一个或几个， 随着时间的推移，竞争者会以更低的价格出售 同样的产品甚至提供更好的产品。如果衍生银 行的加价很高，那么竞争者进入的速度将更快。 选择更低的加价会使银行每个产品的利润降低 但可以增加销量，而且可以减慢竞争者进入的 速度。最后许多金融中介会加入并大量生产同 样的产品，实现充分竞争，衍生银行将无法再 获得超额利润，产品出售的价格也只会包括效 率更高的生产者的生产成本。