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理想汽车经营分析报告 2020年12月 理想的独一无二：增程直击痛点，单车 打造爆款 理想汽车切入新能源汽车的战略非常明确，找准电动车用户潜在的痛点—— 充电不方便，以增程式电动车的方式，精准打击。然后，通过减少同一车型 的不同配置，降低成本的同时也提升了爆款能力。我们认为理想汽车也在新 能源汽车行业中站住了一席之地。 ? EREV，Extened Range Electric Vehicle，增程式电动车 增程式电动车（EREV，Extended Range Electric Vehicle）是区别于插电式混合 动力（PHEV，Plug-in Hybrid Electric Vehicle）的一种新能源车型。增程式电 动车是用电力作为动力源驱动并以燃油作为发电增程方式的电动车。 这两种车的共同点是都可以通过充电和加油来补能。不同点在于，插电式混 合电动车既可以通过发动机进行动力驱动汽车，也可以通过电机驱动汽车。 而增程式电动车只有电力一种方式作为驱动动力，但同时可以通过增程器， 即发电机，为电动车补电。因而增程式电动车补能方式有两种，一直接为电 池充电，二为加油（通过发电机为电池充电）。 图表 2：增程式电动车与其他汽车特征比较 能源转换器 或 动力传输 或 车型 补能方式 能源存储器 动力来源 燃油车 加油 充电 发动机 电池 变速器 电机 纯电动车 加油 充电 充电 加油 发动机 电池 变速器 电机 电机 / 插电式混合电动车 电池 增程式电动车 增程器 资料来源：浦银国际 5 所以，相较于纯电动车和燃油车，增程式电动车结合了两者都有的特点。 ? 首先，因为是纯电力驱动，所以驾驶体验更加流畅，使用费用更加亲 民，也可以享受政府对于新能源汽车各种政策； ? 其次，由于采用燃油发电的补能方式，用户长途旅行没有任何里程焦 虑，和燃油车完全一致； ? 最后，我们在行业部分也比较过，对于车企来说，制造端成本比纯电 动低，更加接近燃油车制造成本，而且可以享受双积分等政府政策。 图表 3：增程式电动车优势比较 增程式电动车 纯电动车 燃油车 劣势 优势 优势 劣势 相比纯电动车，更低 的制造物料成本 里程焦虑 充电不方便 加速和刹车更加流畅 较差的噪声表现 无需担心长途旅行， 高能源消耗和维护成 不依赖充电设施 本 较低的使用成本 享受政府政策 某些城市受到牌照限 制 更高的制造成本 资料来源：公司公告、浦银国际 从更加长远的角度来看，也就是 10 年或者 15 年之后，增程式电动的相对 优势就会明显减弱。 我们基本的判断在于：1）增程式需要汽油助力，相比纯电依然有排放；2） 中国对于充电桩的保有量向加油站数量靠拢；3）新一代超级快充带来的充 电速度的大幅提升；4）纯电汽车规模提升带来制造成本的下降。 这四个因素会令增程式电动在和纯电动车比较具有劣势。但是，这是我们长 期的看法。在未来新能源汽车爆发期的五年，增程式电动车依然具有独特的 吸引力。同时，未来五年，我们也期待理想从增程式的车型向纯电动车型进 行突破。 6 增程式电动车是理想对于造车理念的精准定位，也是理想的独一无二之处。 从下方图表可以看出，理想的 800 公里的综合工况续航里程远远高于其他 的纯电车型，更不要提既可以充电又可以加油的双重补能方式。我们认为这 有助于理想汽车在初期更容易吸引想要购买电动车的潜在用户，也更加有 能力吸引原本想买燃油车的用户。 图表 4： 造车新势力最高续航里程比较：理想 ONE 遥遥领先 续航里程 品牌 汽车型号 （公里） 615 蔚来 EC6 P7 小鹏 706 理想 威马 理想 ONE EX5-Z 800 520 特斯拉 Model 3 汉 EV 688 比亚迪 605 资料来源：公司官网、浦银国际 图表 5：理想 ONE 与其他车型基本参数比较 理想 ONE Apr-19 Dec-19 中大型SUV 蔚来 ES8 Dec-19 Apr-20 中大型SUV 小鹏 G3 Dec-18 Dec-18 紧凑型SUV 威马 EX6 Plus 6座 Nov-19 - 特斯拉 Model X Feb-12 Sep-15 大型SUV 综合特性 发布时间 交付时间 车型定位 中型SUV 补贴后建议零售价 （人民币元） 动力类型 328,000 476,000-558,000 149,800-199,800 279,900-288,800 772,900-872,900 EV 2935 6-7 EV EV 2625 5 EV 2715 6 EV - 轴距（毫米） 座位数 3010 6-7 7 6座：302-1,066 7座：=2,218 40.5 后备箱容积（升） 310 70 380/760L 57.5-66.5 460-520 - 2,487 -