2020年运动服饰市场分析报告.doc

5 2020年运动服饰市场分析报告 2020年12月 新冠疫情最严重的时期已经过去，但对21年上半年仍存在溢出效应 总体而言，大型运动服饰品牌公司收入在20年上半年略有下降。就20年上半年而言，安踏和李宁的总收入同比仅下降 1%。虽然特步的收入增长了10%，但这要归功于19财年的收购。按同比计算，特步的收入下降了4.6%。耐克20年四 季度和21年一季度大中华区收入（包括3月20日至8月20日的6个月期间）同比增长1.5%。 安踏管理层指出，在20年上半年，其总收入的25%左右来自电商，而在19年上半年，这一比例为15%。这意味着安踏 的电商收入同比增长62%，而来自线下渠道的收入同比下降13%。同样，对李宁来说，20年上半年的收入有28%来自 电商，而19年其电商营收占比仅为23%。李宁的电商收入在20年上半年同比增长20%，而来自线下的收入同比下降 8%。特步没有披露其电商收入。尽管耐克（NKE US，未评级）和阿迪达斯（ASD GR， 未评级）都没有单独披露其 中国在线销售收入的季度数据，但我们预计其趋势会是相似的。 图7：20年上半年收入变化 图8：上半年各渠道收入变化 同比增长% 15.0% 65.1% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 9.4% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 1.5% 20.3% -1.0% -1.2% 安踏 李宁 -7.6% -10.0% -10.0% -15.0% -20.0% -12.6% 线上 线下 -4.6% -10.7% 资料来源：公司报告、市场研究部 资料来源：公司报告、市场研究部 备注: 特步的数据只包括主品牌。耐克大中华区的数据包括截至 20年8月的6个月 20年上半年，所有运动服饰品牌公司通过收回原本打算在20年一季度销售的部分库存和延长应收账款天数来支持它们 的分销商。在20年上半年，我们看到安踏和特步的库存天数增加了大约50天，而应收账款天数也增加了。尽管该行业 积压的库存在疫情得到控制后有所消化，但截至20年四季度初，库存仍高于运动服饰品牌公司所能接受的水平。这已 导致（也将继续导致）更大的零售折扣，以清理过剩的库存。因此这也会对20年下半年和21年上半年的销售增长造成 不利影响。因为分销商可能会出于对自身营运资金状况的担忧，而减少21年上半年的预订量。然而，除非新冠疫情在 21财年反弹，否则我们不认为这些不利因素会持续到21年上半年之后。 6 图9：新冠疫情导致库存天数增加 单位：天数 160 142 135 140 120 100 80 60 40 20 0 87 87 90 88 84 74 68 安踏 李宁 特步 19年上半年 19年下半年 20年上半年 资料来源：公司年报、彭博、市场研究部 我们预计体育服饰行业将继续增长 我们预测，在2020-2025财年期间，中国运动服饰市场的复合年增长率可达到14.6%，而市场规模可达5,770亿元人民 币，高于欧睿国际预测的10.0%的2024年复合年增长率（未经新冠疫情调整）。我们预计2021/22年的增长将高于 2024/25年，预计2021年市场将同比增长15%至20%。这与各运动服饰品牌公司的初始指标相符。 我们的预测基于以下假设。 ? 2020年，由于新冠疫情的影响，市场规模降至3,000亿元人民币 ? 价格通胀率约为每年2% ? 销量增长约每年4%（这是由于越来越多工作场所的着装规范越来越休闲，运动装越来越时尚，运动装 在消费者的服装支出中占据了更高的份额） ? 中国经常运动的人数从2020年的4.4亿增加到2025年的5亿。 ? 运动服年度预算为2,037元人民币（按腾讯数据2018年服装消费人群洞察白皮书计算） 我们将预测分为两部分。首先，我们计算了现有运动服消费者市场的增长，这将包括价格增长和数量增长。我们假设 价格增长率为每年2.5%（与通胀一致）。我们进一步假设数量增长为每年4%。随着越来越多的工作场所的着装规范变 得越来越休闲，运动装越来越时尚，运动装在消费者的服装支出中所占比例越来越高，这将带来替换需求，以及运动 装在这方面的额外需求。我们的计算显示，来自现有运动服饰消费者的运动服饰市场规模为3,000亿元人民币，到 2025年将达到4,130亿元人民币（复合年增长率6.6%）。 然后，我们计算了来自运动服饰产品的新消费者的市场增长。这些新消费者将来自那些越来越有健康意识并开始经常 运动的人。利用年度运动服饰支出2,037元人民币计算（按2018年腾讯数据发布的2018年服装消费人群洞察白皮书显 示（下文有更详细的讨论）和调整价格通胀和数量膨胀（见上图）），我们得出来自新的运动服饰消费者的运动服饰市 场为1,800亿元人民