波司登经营分析报告.doc

波司登经营分析报告 2020年12月 HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK \l br0BandHYPERLINK \l br0（港元）HYPERLINK \l br0............................................................................................................................21 P.4 行业概况：空间广阔，产品端专业和时尚融合 行业空间：渗透率低，潜在行业空间广阔 短期：2020 年羽绒服市场规模预计增长 15%。据中国服装协会数据统计，2018 年我 国羽绒服市场规模约为 1068 亿元，较上年同比增长 10%以上。2019 年羽绒服市场规模 突破 1200 亿元。未来随着消费升级，预计 2020 年中国羽绒服的市场规模将达 1382 亿 元，增速表现相对稳定。 长期：羽绒服产品渗透率有望持续提升，产品定位变化中穿着频率有望提升。 当前渗透率相对较低，人均收入提升有望带来羽绒服渗透率的提升。据中国产业信息网 数据显示，2016 年中国羽绒服渗透率不足 10%，近年来有所提升，但是相比日本、欧 美等国家羽绒服渗透率（30%-70%），仍有较大的提升空间。 ? ? 我们认为渗透率的差异源于羽绒服的高昂价格和居民的可支付收入之间的不匹配， 国家统计局数据表明 2019 年我国城镇居民人均可支配收入为 42359 元，人均消费 支出 28063 元，其中人均衣着消费支出为 1832 元，农村居民人均可支配收入为 16021 元，人均消费支出为 13328 元，其中人均衣着消费支出为 713 元。同时，根 据天猫商城陈列产品价格统计，2020 年“双十一”电商节期间 900 元以上产品占 比较高，对于一些低收入区域消费群体而言，羽绒服渗透率尚有提升的空间。 长期来看，我国作为发展中国家在双循环下带动经济增长潜力，居民人均收入上升 态势将会延续，假定人口增长率和羽绒服价格变动率为零，参考 30%的市场渗透率， 静态测算下我们判断羽绒服市场规模提升空间广阔。 图表 1：2020 年双 11 期间女装/男装羽绒服成交量价格分布（元） 图表 2：2013-2019年城镇/农村居民人均衣着消费支出及增速（元，%） 城镇居民人均衣着消费支出(元) 农村居民人均衣着消费支出(元) 城镇居民人均衣着消费支出增速 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2