2021年各省债务发展分析报告.doc

p3 2021年各省债务发展分析报告 湖南 海南 辽宁 四川 湖北 贵州 甘肃 浙江 吉林 总计 25% 24% 23% 22% 22% 21% 21% 20% 19% 29% 1621 23 6608 97 67% 0% 22% 100% 2% 41% 0% 38% 0% 17% 100% 0% 34% 20% 0% 29% 0% 0% 43% 11% 26% 22% 0% 115 490 66% 44% 33% 57% 46% 52% 53% 44% 39% 22% 18% 41% 44% 52% 31% 36% 59% 36% 35% 31% 23% 21% 8% 21% 40% 44% 33% 66% 25% 65% 32% 36% 19% 8% 1470 1022 621 6729 4743 2892 868 42% 47% 28% 34% 27% 61% 40% 29% 22% 30% 34% 5% 16% 0% 181 2254 239 11130 1234 108334 55% 0% 15% 9% 25% 23% 30889 23% 23% 23% 数据来源：Wind，市场研究部 二、哪些省份偿债压力较大？ 我们对全国 31 个省市 2021 年城投债还本付息压力进行估算。其中，分子为 2021 年当地城投债还本付息额，分母为 2020 年预算草案披露的各省市 2020 年一般公共 预算收入和政府性基金收入预计数，即我们用 2020 年的预计数作为对 2021 年的估 算。 计算口径： （1）城投债还本付息额=城投债到期额、回售额、赎回额、提前偿还额+城投债利息 支出； （2）综合财力=一般公共预算收入+；政府性基金收入 （3）城投债偿债压力=城投债还本付息额/综合财力。 与此同时，本文也对各省市的利息保障倍数进行了估算，以反映各省市财力对债务 利息支出的覆盖程度。 计算口径： （1）利息保障倍数=综合财力/（城投平台有息债务利息支出+地方债付息额）1； （2）有息债务采用 Wind 口径的带息债务公式； （3）城投平台有息债务利息支出用有息债务规模乘以 6%进行估算。 从 2021 年城投债还本付息额/综合财力指标看，天津和江苏 2021 年城投债偿债压 力均在 50%以上。其中，天津一般公共预算收入和政府性基金收入总量排全国中游， 而 2021 年城投债还本付息总额为 2351 亿元，排全国第 4。虽然江苏的一般公共预 算收入和政府性基金收入总量排全国第 2，但由于其城投债还本付息总额较大（8921 亿元），因此偿债压力也较大。不过天津和江苏到期及行权的城投债中，中高等级占 比较高，天津 AAA 等级占比 71%，江苏 AAA 和 AA+等级合计占比 73%，这些大 部分可以依靠借新还旧，因而实际的偿债压力可能相对可控。 1 对省以下的区域，利息保障倍数=综合财力/城投平台有息债务利息支出。 5 / 13 重庆、湖南、江西城投债偿债压力超过 35%，主要由于城投债还本付息金额排上游， 但综合财力仅排中游。其中，重庆和湖南到期及行权的城投债中 AA 及以下占比相 对高一些，如果 2021 年信用环境收紧，借新还旧难度可能增加，实际偿债压力会有 所上升。 内蒙古、上海和海南城投债偿债压力均低于 5%，2021 年还本付息压力相对较小。 其中，上海由于财政实力较强；而内蒙古和海南主因城投债还本付息总额较小。 从利息保障倍数来看，贵州和甘肃较低，分别为 3 倍和 3.1 倍，主要由于财力较弱 的同时付息金额也不低。陕西、吉林、重庆、云南、四川、青海也低于 4 倍。而上 海、广东、海南、山西和河北利息保障倍数较高，均超过 10 倍。其中，山西和海南 主要由于城投平台有息债务利息支出和地方债付息额金额较小，上海和广东主要由 于财力较强。 表2：全国31个省市2021年偿债压力测算结果（亿元） 21 年城投债还 本付息额+地方 债利息支出 2564 20 年一般公共预 20 年政府性基 21 年城投债还 21 年利息保障 21 年城投债偿 省份 20 年综合财力 算收入预算数 金收入预算数 本付息额 倍数 债压力 天津 江苏 重庆 湖南 江西 云南 四川 贵州 安徽 新疆 山东 西藏 湖北 陕西 浙江 广西 福建 吉林 甘肃 河南 山西 北京 青海 宁夏 黑龙江 河北 2421 9000 2156 3127 2569 2115 4120 1802 3227 1625 6591 193 1817 8627 2115 2836 1759 1309 2600 4238 17627 4271 5963 4328 3424 6720 2351 8921 1922 2256 1609 1066 2000 1000 1373 46