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腾讯手游市场经营分析报告 2020年12月 1. 核心观点 1.1. 游戏：手游继续强劲增长，全球化与重磅新游打开未来空间 受益于较强的递延收入及手游表现，三季度腾讯游戏收入继续强劲增长。3Q20 腾讯游戏 收入达到 RMB508 亿元，同比增长 41.9%，增速连续 6 个季度提升，为 4Q17 以来最高， 环比增长 8.3%。其中，手游收入同比增长 61.2%至 RMB392 亿元，环比增长 8.9%，我们估 计 3Q20 腾讯占国内手游市场的份额约为 58%；端游收入为 RMB116 亿元，同比增长 1.1%， 为 2018 年以来首次实现正增长，环比增长 6.6%，主要受益于《英雄联盟》、《穿越火线》 及《Valorant》等表现强劲。截至 3Q20 末，递延收入为 RMB864 亿元，同比增加 58.7%， 较上季度末减少 2.0%，为未来游戏收入增长提供较好的支撑。 图 1：腾讯游戏收入及手游收入同比增速（1Q17A-3Q20A） 资料来源：公司公告，市场研究部 注：包括社交网络业务部分。 图 2：腾讯递延收入、同比增速及占 TTM 游戏收入比例（1Q16A-3Q20A） 资料来源：公司公告，市场研究部 4 图 3：腾讯和网易-中国手游 CR2 市场份额（1Q15A-3Q20A） 资料来源：公司公告，中国音数协游戏工委，伽马数据，市场研究部 注：腾讯和网易数据均自 1Q18 起剔除海外业务部分，部分季度为我们估计值。 图 4：腾讯手游季度发行数量趋势（iOS，1Q15A-4Q20QTD） 资料来源：App Annie（2020 年 10 月），市场研究部 国内核心手游稳健，近期上线新游表现亮眼。根据 App Annie 的月度 App 排行榜，本季度 《王者荣耀》与《和平精英》继续稳居 iOS 中国游戏收入榜 Top2，《王者荣耀》上线五年 仍维持强劲的生命力，根据公司公告，2020 年前十个月《王者荣耀》平均 DAU 超过 1 亿， 成为全球首个 DAU 日均“亿”量级的游戏产品。基于我们对 iOS 中国畅销榜 Top20 手游 的统计，3Q20 腾讯平均约有 6 款游戏进入畅销榜 Top20，其中约 3 款进入 Top10。 近期腾讯多款重点手游相继上线，有望驱动四季度流水进一步提升。其中，《天涯明月刀》 于 10 月 16 日上线后多日位居 iOS 中国手游下载榜和畅销榜第一，Sensor Tower 预估其首 周 iOS 收入达到近 5,000 万美元，打破此前《完美世界》手游创下的记录，根据 App Annie， 《天涯明月刀》位居 10 月 iOS 中国游戏畅销榜第四，目前仍稳居 Top5。 5 图 5：腾讯和网易-中国 iOS 游戏畅销榜 Top20 数量占比（2019 年 1 月-2020 年 10 月） 资料来源：App Annie，市场研究部 注：根据每周日排行榜梳理。 图 6：腾讯核心手游在中国 iOS 游戏畅销榜 Top20 排名（2019 年 1 月-2020 年 10 月） 资料来源：App Annie，市场研究部 注：根据每周日排行榜梳理。 6 图 7：《天涯明月刀》上市首周收入与其他热门手游对比（iOS 中国） 资料来源：Sensor Tower，市场研究部 出海已成为腾讯游戏的重要增长引擎，目前海外收入贡献接近 23%。受益于《PUBG Mobile》 的持续强劲表现以及同比新增并表 Supercell，本季度海外游戏业务继续快速增长，根据管 理层在业绩会披露，3Q20 腾讯海外游戏收入占比接近 4Q19 的 23%。根据 Sensor Tower， 3Q20《PUBG Mobile》稳居中国手游出海收入第一，而《使命召唤手游》位居 Top8。此 外，重磅产品《英雄联盟手游》于 10 月 27 日在海外部分地区公测，全球不同地区将陆续 开放，我们认为《英雄联盟手游》将重点面向海外市场，有望基于 IP 的全球影响力帮助腾 讯进一步打开海外业务空间。 目前腾讯已与 Riot Games、Supercell、Epic Games、Activision Blizzard、Ubisoft、任天堂 等超过 150 家全球领先的海外厂商达成投资或合作（包括全球 Top10 游戏公司中的 8 家）， 拥有超过 140 款自研和代理游戏，覆盖来自全球 200 余个国家和地区的超过 8 亿玩家。基 于 Newzoo 的报告数据计算，2019 年腾讯占全球游戏市场的份额约为 14%，占全球手游 市场份额约 20%，在全球游戏玩家的渗透率约为 31%。面向全球 27 亿游戏玩家、近 1,600 亿美元游戏市场规模，我们看好腾讯通过与领先厂商合作、头部 IP 开发等方式继续提高全 球市场份额，长期来看海