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PAGE PAGE # PAGE PAGE # 保险公司利润的核心指标：剩余边际释放 最近花了很多时间讨论投资和保险公司的价值, 三季报了。 最后把剩余边际这个概念想清楚， 就可以等 【注：这篇文章，很容易推算出，扣税后，中国平安 16年的正常收益超过 300亿；17年 的收益会增长百分 30,达到390亿；18年的收益再增长百分 30，达到500亿。百分30 的高速增长假设，源于这两三年新业务价值的高速增长。 假设中国平安18年准备金计提释放 200亿的利润。那么，平安寿险的的利润将达到 700 亿。】 、剩余边际可以预测保险公司的利润 剩余边舔释放是预測寿险公司利润的最好指标 *詡余边际释放走会计利河的棣心東遞 ?剁余边际釋枚樱式自发单时羔械运 、保险利润的重要构成：剩余边际 会针I 会针I r ? ^=- 1 41余边 1 1 ■ 1 b 投资回1鼻 经營 时倨1 I 1 ? 际释放 1 ■ 1 ■ 1 报偏差1 1 会计信计变更 保险公司短期，受到准备金计提，投资回报偏差等因素的剧烈扰动。 但其盈利中心，是剩余边际的释放 、剩余边际的释放处于加速状态 如图：中国平安的剩余边际释放处于加速状态 平安寿隆公司过去5半的实薛剌余边降释裁 ll.-Wn 21)1 J 進：上■沖疔带刖帶机苗啊密造护 +22% i *殆上帝 ■ ￡屯JM障氓十号 15.Mi3 四、剩余边际的释放加速的原因 I 侏单发单时点 I; 边尊 出現值 不鬥農蠻产品嶄燥#时制*地眛特址揍乂 ?*于輛列叭r 剩余边际的释放，取决于两个方面： 1、 产品。偿二代下，保障性高的产品多，利润大 2、 新业务价值高速增长，那么，剩余边际就增长得很快 附录： 1、童成墩分析2016年中国平安的剩余边际摊销: 剩余边际的总值，是根据贴现率 剩余边际的总值，是根据贴现率 11来计算的。 PAGE PAGE # 1 1 PAGE PAGE # 工、为忡绅余边际Ht销与＞种il还有差异￥ 以平宾寿险为例201拜实现净禾惋2黄伫L但公司慵的栽至20岗年前她际余溯舒50亿 元* 201拜全年瞬醐励际是382亿元*酬幻了 断与甜上航踰刁 生了较大差臥具体原因包括： 黒除了辆余边际據滯卜，正常情况下飓边际（为了防范不利假设而计提的准备金〕也可以純m 润，预计20-30忆元* 因为750日 因为750日 價穆动平均收益率t行导致准备金iba,雇少税前利润岡阮。 冥际投资回抿灌5.头 高于勺年4.75%的假设，预计产生投资僞差芾卉税前秫可正贡脚00釦乙 剰余部分王要来自茸他运营備差，预计血乙左右。 乜箜U几项影响轩，柬fF的差异主藝来自所得仏 在不舞虑B代U）顶目后，廉计加16年的蘇净祁服该超过妙亿，明显烏于公司損衰中猶 ■ 姐S7M日臥J「F陶區偽收益率略在今年佯她屯aoi^plKftt的氐 淮备金無4? 絳加袖懈内在增总 龍计加1瞬蒔瞼净利诩5旖摊式增氏? 2、保险公司的剩余边际在快速增加 1、贴现率 贴现率，就是将来的钱，折算到现值。 比如，现在你有95万，1年后这些钱会因为有利息变成 100万，贴现率就是 5%。 贴现率为10%，明年的100块在今年就相当于 100/（ 1+10%）=90.909090… 块钱，回报为 百分10 2、剩余边际的计算 新业务价值是根据长期投资假设 5来计算的。投资收益达到 5，保单的价值 -当期摊销期末剩余边际余额=期初剩余边际余额*（1+贴现率）+ -当期摊销 3、剩余边际的增加 新业务价值高速增长的周期，剩余边际就快速扩大