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中国建筑国际集团 经营分析报告 2020 年 11 月 目录 1. 公司简介：港澳内地驱动，“央企外资”双重背景 5 1.1.具备“央企”和“外资”双重背景，内地与港澳驱动 5 1.2.投资加建筑驱动快速发展 6 1.3.目前内地收入占比达 50%以上，贡献毛利约 70%8 1.4.在手订单充裕，支撑未来稳健增长9 2.高周转订单占比提升，ROE 与现金流有望改善 10 2.1.PPP 项目长周期叠加政策规范，公司积极调整应对10 2.2.大力开拓定向回购等高周转项目，业务结构显著改善 11 2.3.定向回购模式加速周转，将显著改善公司现金流与 ROE 12 3.装配式技术领先，科技赋能助力更高质量发展13 3.1.装配式浪潮已来，是行业长期发展趋势 13 3.2.公司装配式技术与产能领先，竞争优势突出14 3.3.六大科技赋能，未来更高质量发展16 4.港澳业务持续领先，尽享大湾区建设红利 17 4.1.港澳业务持续领先 17 4.2.具备国际领先经验，充分把握粤港澳大湾区建设红利 18 5.盈利预测、估值与投资建议 20 图表目录 图表 1：公司股权结构图 5 图表 2 ：公司业务版图及布局情况6 图表 3 ：公司上市后三个发展阶段7 图表 4 ：公司上市以来收入增长情况7 图表 5：公司上市以来归母净利润情况 8 图表 6 ：公司营业收入按地域分布8 图表 7 ：公司毛利润按地域分布 8 图表 8 ：公司各区域业务毛利率 9 图表 9 ：公司历年新签合同金额 9 图表 10：公司在手未完工合同金额 10 图表 11：公司前三季度经营情况 10 图表 12：公司 ROE 与杜邦分析 11 图表 13：2020 年上半年新签合同类型结构11 图表 14：2019 年上半年新签订单类型结构11 图表 15：公司温州某政府保障房定向回购项目现金流模拟测算（单位：百万元人民币） 12 图表 16：公司浙江某 PPP 项目现金流模拟测算情况（单位：百万元人民币）12 图表 17：公司在手订单与收入的倍数13 图表 18：2016-2019 年全国装配式建筑新开工建筑面积 14 图表 19：近 3 年三类地区装配式建筑新开工面积（万平米） 14 图表 20 ：PC 构件产能领先的部分企业情况15 图表 21 ：中建海龙与普通建筑企业参数对比15 图表 22 ：中建海龙产能利用率情况 15 P.3 图表 23 ：公司拥有的六大核心技术优势 16 图表 24 ：国内建筑央企在港公共工程资质情况 17 图表 25 ：公司香港地区新签合同 17 图表 26 ：公司澳门地区新签合同 17 图表 27 ：公司香港地区营业收入 18 图表 28 ：公司澳门地区营业收入 18 图表 29 ：部分核心城市群前五大城市人口占全国人口比例19 图表 30 ：我国部分城市群数据与世界主要城市群数据对比19 图表 31 ：公司分地域收入预测（单位：亿港元） 20 图表 32 ：公司分地域毛利率预测 20 图表 33 ：公司近 5 年 PB-Band21 图表 34 ：公司近 5 年 PE-Band21 图表 35 ：建筑行业重点公司估值表 22 P.4 1. 公司简介：港澳内地驱动，“央企外资”双重背景 1.1.具备“央企”和“外资”双重背景，内地与港澳驱动 具备“央企”和“外资”双重背景的建筑企业。公司前身是中国建筑总公司在 1979 年 于香港设立的中国海外建筑工程有限公司，早年开始于香港从事建筑业务，2005 年登陆 香港联交所。公司目前是中国建筑（601668.SH）旗下中国海外集团的下属公司，直接 控股股东是中国海外集团，持股 64.7%，实际控制人为国务院国资委。公司是具备“央 企+外资”背景的建筑企业，具备特殊竞争优势。 公司主要从事基建投资与建筑工程业务，项目主要分布在内地、香港、澳门。目前公司 在港澳地区主要开展基建、房建等施工业务，过去 10 年连续成为香