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央行数字货币 市场分析报告 2020 年 11 月 目录 央行为什么考虑发行数字货币？3 CBDC 国际研发动态概述：几无成功落地案例 3 CBDC 国际研发的焦点问题 4 现金（M0）是否必须存在？ 4 如何对 CBDC 分类？4 CBDC 是否应该给付利息？商业银行是否会被挤兑？5 部分 CBDC 研究大国观点概述5 日本：CBDC 发行收益与风险并存，需慎重考虑 5 加拿大：短期内 CBDC 无发行必要，或仅为现金的补充6 瑞典：现金使用量下降，央行着力研究数字化应对 7 部分 CBDC 已公测案例分析 10 厄瓜多尔（DE）：因国家信用不足，运行不到 3 年即结束10 乌拉圭：已完成为期 6 个月的测试，注册人数仅为预期的一半 11 CBDC 国际研发动态对中国的启示 11 可考虑对 CBDC 计息11 与私人部门加强合作12 加强国际合作12 后续研究展望：仍然有待解决的问题 12 市场提示12 附录 1：部分央行对区块链技术的研究进展13 加拿大（Jasper）：关注区块链技术在跨境支付中的应用 13 新加坡（Ubin）：探索区块链在支付、证券清结算的应用潜力 13 日本与欧洲（Stella）：吸收区块链相关技术，改造支付系统 14 附录 215 委内瑞拉石油币：政府直接发行，非央行发行，与石油挂钩15 马绍尔群岛：由 NGO 而非央行发行，尚未推出 16 西非国家中央银行：实未发行 17 突尼斯：实未发行17 附录 3 ：各国零售型 CBDC 研发状态与动机18 图表目录 图表 1：各国央行关注央行数字货币（CBDC）的部分“导火索”3 图表 2 ：部分央行零售型 CBDC 研发进度（数据更新至 2020 年 8 月）4 图表 3 ：国际清算银行（BIS）根据用户需求将 CBDC 特性分为四类5 图表 4 ：日本央行眼中未来支付的“变”与“不变” 6 图表 5：日本央行对当前国际央行 CBDC 研发的分类 6 图表 6 ：瑞典自动柜员机、信用卡、电子贷记转账和纸质贷记转账的趋势（支付次数，基准年为 2000 年，基数为 100） 7 图表 7 ：瑞典央行与埃森哲合作的数字克朗技术构架图10 图表 8 ：厄瓜多尔央行数字货币项目运行概况 11 图表 9 ：Stella 项目目前完成四个阶段测试15 图表 10：各国零售型 CBDC 研发状态与动机18 P.2 央行为什么考虑发行数字货币？ 由央行发行数字货币并非近几年的新倡议。早在 1987 年，经济学家 Tobin,J 就在著作《维 持监管差异的情形 （The case for preserving regulatory distinctions）》提出了这一构想。近年 来，多个事件促进了各国央行对发行央行数字货币 （Central Bank Digital Currencies）的关注， Facebook宣布考虑发行数字货币 Libra直接加速了这一热潮。根据国际清算银行 （BIS）， ➢ 2019 年末，对世界 1/5 人口拥有管辖权的部分央行宣布可能会很快发行 CBDC； ➢ 2019 年，可能发行零售型 CBDC （公众可获得，与“批发型”为相对概念，批发型 CBDC 仅 有机构可获得）的央行占比翻倍，达到 20%； ➢ 调查数据显示，80%的央行正在研究、实验或发展 CBDC。 图表 1：各国央行关注央行数字货币（CBDC）的部分“导火索” 时间 事件（“导火线”） （部分）央行或其他机构的担忧点 2016 年以来 纸钞作为央行负债的使用率不断下降，私人部门数 需要积极应对这一现象（例如，瑞典央行、加拿大央行、日本 字货币兴起（如比特币、） 央行、英国央行） 2019 年 6 月 科技公司 Facebook