光伏行业深度报告：多晶硅供需反转，国内龙头尽享红利.pdf

2020 年07 月20 日 电 气 投资评级:增持(维持) 光伏行业深度报告 设 备 多晶硅供需反转，国内龙头尽享红利 最近一年行业指数走势 投资要点： 电气设备 上证指数 深证成指 66%  多晶硅行业发展曲折前行，短期供需反转价格迎向上拐点 55% 44% 多晶硅是光伏行业重要上游，产业发展曲折前行。改良西门子法为当前 33% 22% 多晶硅制造主要工艺，其中电力、原材料、折旧占据主要生产成本。目 11% 前国内先进厂商现金成本控制在3 万元/吨，生产成本在4 万元/吨，综 0% -11% 合成本在 5 万元/吨。回溯最近一轮多晶硅价格周期，行业整体处于供 证 -22% 过于求的阶段，价格主要由边际供给的现金成本决定。当前阶段，随着 2019-07 2019-11 2020-03 券 疫情影响逐步消退，下半年需求逐步释放，且全球单晶占比逐步上升， 研 高品质硅料需求提升，多晶硅有望迎来供需反转，市场价格迎向上拐点。 究 联系信息 预计2020 年下半年合理含税价在 70 元/kg 左右，对于具有成本优势的 报 龚斯闻 分析师 龙头企业而言，有望迎来量利齐升的高增长。 告 SAC 证书编号：S0160518050001 021 gsw@  下游需求旺盛：光伏行业景气上行，单晶硅片产能持续释放 周淼顺 联系人 当前光伏行业景气持续上行，海外方面，疫情对上半年海外光伏装机构成 zhoums@ 021 行 短期扰动，但当期出口数据已开始逐步好转，下半年需求有望持续向好； 付正浩 联系人 业 国内方面，光伏竞价结果落地，总规模达 25.97GW ，项目规模可观且年内 fuzhenghao@ 021 专 林煜 联系人 实现并网预期强烈，户用市场有望继续成为亮点，全年装机预期乐观。产 题 linyu@ 021业链方面，2019 年单晶硅片企业开始新一轮快速扩张，预期2020 年单晶硅 报 片产量增加规模在 50GW 以上。随着下半年光伏市场需求逐步释放，单晶 告 相关报告 硅片占比逐步上升，预计高品质的多晶硅需求将持续旺盛。 1 《新能源车销量持续改善，光伏硅料价格  行业供给偏紧：海外产能出清，国内格局优化，价格触底反弹 继续上涨:电新行业周报》 2020-07-19 受价格下行影响，高成本的多晶硅产能加速退出，行业格局持续向好。海 2 《锂电价格弱势维稳，光伏产业链价格坚 外OCI 关闭韩国5.2 万吨多晶硅产能，韩华停产 1.4 万吨产能，同时瓦克也