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清科研究中心：2012 年中国 IPO 市场预测 2012-01 清科研究中心 根据清科研究中心必威体育精装版 2011 年 IPO 数据，中国企业 2011 年经历了海外 IPO 遇冷以及境内 IPO 回调。伴随着 2011 年国际经济环境低迷，境内二级市场节节下挫，在此背景下，境内外资本市场逐渐回归。2012 年资本市场将如何演绎？大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心，针对全年 IPO 市场看点做出了以下观测和分析。 一、赴美上市有望复苏 赴欧上市值得期待 2011 年，世界经济整体呈现疲弱态势。欧洲债务危机愈演愈烈，美国经济低迷，面对如此严峻的国际经济形势，中国企业 2011 年在全球资本市场的融资规模出现大幅萎缩。清科研究中心数据显示，2011 年仅有 75 家中国企业成功在海外上市，融资共计 178.13 亿美元，数量与金额同比分别下降 41.9%和 46.5%。其中，美国 IPO 受到影响最为严重，开盘破发、量价齐跌，财务造假、诚信缺失，中概股整体遭挫，包括凡客诚品、盛大文学、迅雷、拉手网等知名企业纷纷搁置了其 IPO 计划。 然而，伴随着 2011 年四季度美国经济数据转佳，全球资本回流美元，美债利好，美国经济春意尽显。清科研究中心认为，只要全球经济形势变得更加稳定，华尔街对中国企业的信心恢复到一定程度，中国企业赴美上市有望在 2012 年破冰，海外 IPO 将逐渐回暖。同时， 2011 年中国企业在法兰克福市场表现不俗，融资额同比增长 72.9%，随着中国企业与欧洲市场之间的往来逐渐增加，法兰克福、伦交所等欧洲重要资本市场的大门将在 2012 年进一步向中国企业打开。 二、境内 IPO 数量持平 市盈率低位盘旋 面临居高不下的通胀水平，2011 年我国采取了“稳健从紧”的货币政策。截至 6 月，中小型存款类金融机构和大型存款类金融机构的存款准备金率分别达到 19.5%和 21.5%的历史最高值。11 月 30 日，央行下调存款准备金率 0.5 个百分点，提准周期结束，银根略有所松动，但幅度较小，国内二级市场在 2011 年持续低迷。受此影响，2011 年仅有 281 家中国企业在境内上市，融资额共计 437.19 亿美元，境内 IPO 数量及融资额较 2010 年分别下 19.0%与 39.3%。 清科研究中心认为，2012 年货币政策将会呈现温和放松局面以稳定国内经济增长，二级市场有望小幅反弹，但是由于证监会针对 IPO 政策的收紧，境内 IPO 数量恐难出现大幅增加，预计将维持在 300 家左右。另一方面，境内资本市场 2011 年平均发行市盈率为 46.94 倍，其中创业板市盈率为 52.59 倍，中小板 43.05 倍，较 2010 年同期出现明显下降。目前，境内资本市场的市盈率已出现理想回归趋势，预计 2012 年境内市盈率也将继续保持低位。因此，2012 年境内 IPO 单笔融资规模也将保持较低水平。 三、VC/PE-Back IPO 占比有望突破 50% 投资回报持续下滑 2011 年受到境内外 IPO 总量减少的影响，VC/PE 支持的中国企业境内外上市数量和融资额也均出现下滑。然而，清科研究中心观测到，2011 年 VC/PE 支持的 IPO 在 IPO 总量中的占比有所升高，数量占比达到 48.1%，融资额占比达到 48.0%，超过 2010 年的 46.4% 37.5%。因此，清科研究中心认为，随着私募股权投资活动日新月异的发展，2012 年VC/PE支持的 IPO 数量及金额占比均将有望突破 50%，逐渐成为上市行列中的中坚力量，在我国资本市场将发挥越来越重要的作用。 平均账面投资回报方面，境内的创业板和中小板的平均账面投资回报则从 2010 年全年 10.90 倍分别跌至 2011 年的 7.81 倍和 9.18 倍。清科研究中心认为，机构通过 IPO 退出的获利空间正在逐渐收窄，加之近年来机构之间的竞争日趋激烈，一些项目的投资价格有所上升，因此 2012 年的 VC/PE 机构通过 IPO 获得的退出回报也将逐步下降。 四、证监会收紧 IPO 监管 继续推进市场化改革 证监会在 2011 年换届之后，针对未来一段时期提出了包括强化市场约束机制等在内的多项重点任务，其中出台了包括创业板退市意见征求稿在内的多项政策以加强对于 IPO 的监管。清科研究中心观测到，在证监会所关注的各项问题中，对于上市企业盈利预测、信息披露等方面最为严格。同时，证监会也表示，将进一步加大防控和打击内幕交易的力度，深入开展内幕交易问题综合治理。 清科研究中心认为，监管层 2012 年将继续收紧 IPO 政策，不断完善我国资本市场运作规范。同时，针对证监会有意简化审批程序，促进企业融资效率，清科研究中心认为