多元化公司内部资本市场理论研究.doc

第27卷第2期外国经济一管理Vol. 27 No. 2 2005年2月Foreign Economies 0ltManagement Feb. 2005屮图分类号:F240文献标i只码：A文章编 号:1001-4950 （ 2005 ）0 2 -0038-06多元化公司内部资本市场理论研究韩忠雪 1,朱荣林1, 2（1. ±海交通大学管理学院，上海200030;2.国务院发展研究屮心， 北京 100010）.、一-~--~--~--+-斗一司一---、一-、一-+-、 --司 ? 1 Y [If j ? ? - 1-0 — V V --+--V --摘要：本文介绍了多元化公司内部资本市场理 论的研究进展，揭示了信息和6融资功能、产业适应、产品竞争以及代理机制 等方而有关内部资本市场的演化轨迹和运作机制，以期为我国多元化企业的发展 研究提供借鉴。关键词：内部资本市场；融资效应；产业冲击；产品竞争;代理问 题.、 一一、-.?-? —；斗.h 四一一 ― ?司 —? ? ? ■? ■ — ； |Jnj ■ ■—J —? —■ ? —h司 —2— 唱呵 一；司 --、--、--斗??？一、引言自20世纪60年代，美国掀起了 大规模的公司并购浪潮，随后其他发达国家也相继进行了大公司的并购活动，从 血形成了众多的多元化公司。但是，随着外部资本市场、产品市场的不断变化以 及多元化公司内部协调机制的磨合困难，使多元化公司渐渐暴露出H身固有的缺 陷以及5与不断发展、变化的外部环境不相适应的诸多问题。面对这样的现实， 许多多元化公司实施了剥离、整合或理性调整。H前，世界各国既出现了多元化 公司进行剥离、整合或削减规模，又实施大量并购活动的现彖。这使得理论界和 实务界的研究者对多元化公司产生了很大的研究兴趣，积极探索多元化公司的发 生和运作机制、存续原因和价值影响等。最初，由于多元化并购活动员常活跃， 大量的新制度经济学研究者从内部资本市场人手，揭示了多元化公司屮的内部资 本市场具有众多的内部化优势，以及运作7〉效率较高的内在原因。随后，大量 多元化公司纷纷亏损，股价大跌，很多学者深人到公司代理和资源配置的研究领 域来探究内部资本市场低效运作的缘由。而且，随后的研究在更多领域和从不同 的角度深人剖析了内部资本市场的运作机理。二、内部资本市场理论的阜期研究 内部资本市场是从公司组织结构发展到M型或事业部型结构时开始产生的。而对 内部资本市场的研究，从理论丄讲，源于新制度经济学派的交易成本理论。该理 论认为，公司内部收稿日期:2004-12-15作者简介:将忠雪0972-），男，上海交 通大学管理学院博士研究生:朱荣林（1945 男，国务院发展研究屮心研究员， 上海交通大学兼职教授、博士生导师。 38 ??????????????????叽 誉？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？防？？？？？？ 拘 ?????????? 潮 ?????????????????????????????????????? 棋 ??????????????????? 酒 999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999 99999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999 999999999999999999999999999999999999999999999999 999999999999999999999999999999999999999999999999999999 9999999999999999999999999999999999999999999999 ??????????????????????????????????????????????????????????????????? 999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999 999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999 99999999999999999999999999999999999999999999999999999999999 99999999999999999 @??????????????????????????????????????????????????????????????????? 9999999999999