股票估值分析教学PPT课件.ppt

投资 * 模型选择 以下情况采用股权价值评估 (1)公司负债水平稳定，不论高低 (2)股权(股票)价值正在评估 ?以下情况采用公司价值评估 (1)公司负债水平过高或过低，而且期望改变负债水平，因为债务偿付及产生不一定要列入现金流量中，而折现率(资本成本)亦不会随时间有太大的变化。 (2)只了解公司部分的负债情况(如：不清楚利息支出…) (3)对公司价值评估比股权价值评估更感兴趣时 投资 * 二、 相对估值法—常用方法 通常的基本步骤 选择可比公司并考察可比性，若有异常值须修正（比如非经常性损益） 计算同类公司的相对估值指标，若有异常值须考虑剔除 计算同类公司相对估值指标的均值 将均值乘以公司的某项指标，得到公司的估值（EV或P） 投资 * 市盈率(price/earning,PE)是某只股票的市价与其最近一期（或未来一期）的每股收益的比值，其单位是“倍”。 （一）市盈率估价法 1、个股市盈率分析 市盈率 = 当前每股市场价格 每股收益 投资 * 市盈率指标的种类 静态市盈率 静态市盈率 = 当前每股市场价格 上年度每股收益 动态市盈率 动态市盈率 = 当前每股市场价格 预计本年（或未来某年）度每股收益 投资 投资 投资 * 投资 股票的估值分析 投资 * 公司估值的意义 ?公司估值是上市公司基本面分析的重要内容 ?基本逻辑：“基本面决定价值，价值决定价格” ?公司估值 ?市场价格 ?差异 ?高估或者低估 ?买入、卖出或持有等 投资 * 从巴菲特的选股思路看估值作用 ?好公司 ?好价格 ?为股东创造利润的管理层 是不是好价格—公司估值主要解决的问题 投资 * 股票的估值定价方法常用的主要分为绝对估值法和相对估值法两类： 相对比率指标是以公司股票的价格与盈利、销售指标或资产指标相比后得出的数值，然后将该数值与行业平均水平或行业内的代表公司的数据进行比较，评判目标公司的价格是高估还是低估。 绝对价值指标是将预估的公司未来的收益以假设的折现率折现到当前，得出公司的理论价值，然后以该价值和公司目前的市场价格比较，判断公司目前的股价是高估还是低估。 投资 * 一、绝对估值法——现金流贴现法（DCF) 贴现现金流模型的理论基础是任何资产的内在价值,是由这种资产的拥有者在未来时期中所能得到的现金流决定的,换句话说,即任何资产的价值是等于其预期未来全部现金流的现值的总和。 ????所需资料：进行现金流量折现价值评估时，你必需： –估计该项资产的寿命 ?估计该项资产寿命期内的现金流量 –估计用以计算现金流量的当前价值的折现率 投资 * 对于以下投资者最为适用： –投资周期较长者，允许市场有足够时间来更正其价值评估的错误，并令价格回复到“实际”价值水平。 –有能力推动价格向价值靠近者，如一个积极投资者或整个公司的潜在拥有者 投资 * 现金流量折现价值评估的步骤 （1）估算折现率 –折现率可以是股权成本（作股权价值评估时），也可以是资金成本（作公司价值评估时） –折现率可随时间变化 （2）?根据股权投资者（股权现金流量）或全体产权所有者(公司现金流量)来评估资产的当期收益及现金流量。 （3）?评估资产的未来收益及现金流量，这通常通过估算收益的预期增长率来实现。 （4）?估计公司何时能实现“稳定增长”，以及其时的特性（风险和现金流量）。 （5）?选择适当的DCF模型来评估资产的价值。 投资 * 现金流贴现法(DCF)—理论基础 其中： n = 某项资产的寿命 CFt = 某项资产带来的第t期净现金流量 r = 反映该估算现金流风险的贴现率（资本成本） g = CF的稳定增长率 t?∞,零增长状态下: V=CF/r t?∞,稳定增长状态: V=CF1 /(r-g) 基础公式 投资 * 企业的价值=前10年的自由现金流总和+永续经营价值 为什么是前10年？因为通常很难估算企业十年后的现金流。 永续经营价值，就是第10年后直到无限远的价值。 投资 * 购买资产V的成本= P 净现值 =资产内在价值—成本 意义：NPV0，资产价值被低估，应该购买 NPV0，资产价值被高估，不应购买 投资 * 现金流贴现法(DCF)—现金流界定 权益 自由 现金流 营业现金流 营运资本投资、 CAPEX 企业自由 现金流 红 利 偿还债务 支付利息 再投资 留存收益 不同资本提供者（债权人、股东）对现金流索取权的次序不同 所有资本提供者 股东 股东 投资需要 债权人 再投资需要 FCFF FCFE DIV 投资 * 现金流贴现法(DCF)—现金流界定 不同模型采用不同现金流、不同贴现率——DCF估值的匹配法则 FCFF