公用事业行业深度报告：云开见月，EPC模式财报影响面面观-20170814-海通证券-18页.pdf

[Table_MainInfo] 行业研究/公用事业 证券研究报告 行业深度报告 2017 年08 月14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 增持 维持 云开见月，EPC 模式财报影响面面观 市场表现 [Table_Summary] 投资要点： [Table_QuoteInfo] 公用事业 海通综指 13.54%  EPC 合同工程具有运营效率高，业主和承包商权责明确的优点；由于采用固定 9.91% 总价合同的方式，对业主来说不确定性降低，合同风险主要由总承包企业承担。 6.28% 2.65%  目前，EPC 项目的会计处理适用 《企业会计准则第15 号建造合同》，在建 -0.98% 造合同的结果能够可靠估计的前提下，按照完工百分比法在资产负债表日确认 -4.61% 2016/8 2016/11 2017/2 2017/5 合同收入和合同费用。建造合同的收入确认取决于建造合同的结果是否能够可 资料来源：海通证券研究所 靠估计。若建造合同的结果能够可靠估计，则根据完工百分比法在资产负债表 日确认合同收入和合同费用。若建造合同的结果不能可靠估计，合同成本能够 收回时，根据能收回的实际成本金额确认合同收入；合同成本不能收回时，不 相关研究 确认合同收入。 [Table_ReportInfo] 《燃气系列专题3：“煤改气”带动区域 燃气需求》2017.08.06 《公用事业与环保行业公司宝典》  EPC 合同的财务风险在利润表上主要表现为完工百分比法涉及的会计估计。如 2017.08.07 合同预计总成本、合同完工进度等，一方面使得建造过程的会计处理无法十分 《电力行业2017 年6 月数据月报：2017 精确，收入确认在年际间波动较大；另一方面也为财务造假提供了空间，例如 年 1-6 月全社会用电量同比上涨6.3%》 夸大完工百分比。激进地确认工程完工进度，滥用资本化推迟成本确认以及对 2017.08.01 合同结算情况盲目乐观都有可能造成建造合同收入确认过程中的利润调节。  EPC 合同的财务风险在资产负债表及现金流表上主要表现为收入确认和客户 结算不同步，造成企业垫资以及回款风险。建造企业的财报特点在于企业的利 [Table_AuthorInfo] 润确认时点与客户结算时点不一致，使得利润表中的收入确认与资产负债表中 分析师:张一弛 的应收不匹配。收入确认进度与客户结算进度之间的差异计入存货-建造合同形 成的已完工未结算资产，可以视为未来的应收账款。同时，客户的结算与回款 Tel:(021 往往滞后于建造过程中的各项支出，加之各项保证金对现金流的占用，使得建 Email:zyc9637@ 造企业面临较大的垫资压力。 证书:S08505