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企业管理 唐娜 220170910090 延付高管薪酬对银行风险承担的政策效应 ——基于银行盈余管理动机视角的 PSM-DID 2008 年金融 后，高管薪酬激励不当是引发商业银行过渡风险承担的重 要原因，包括我国在内的众多 都通过对高管薪酬实施延期支付、追回等措 施，将风险成本、风险抵扣与薪酬挂钩，以发挥薪酬机制对风险防控的约束作 用。 西方 的 发现延付高管薪酬水平与银行风险承担之间显著负相 关，但是并未证实因果关系，我国2010 年的《商业银行稳健薪酬监管指引》要 求 的商业银行延付高管薪酬，这一 相当于一种“准自然实验”，提供了 全新的研究样本。本文以2009-2013 年的银行业数据，利用 “准自然实验”的 双重差分倾向得分匹配法 （PSM-DID ）检验延付高管薪酬能否有效降低银行收 益波动性并进而缓解其通过贷款损失准备 （LLP ）进行盈余管理的动机，以估 计延付高管薪酬对银行风险承担所产生的因果效应大小及动态边际效应。 从股东—债权人利益 视角来看，债权人希望企业的违约风险更低，而 股东谋求其价值最大化，甚至以债权人利益为代价。而银行业中由于高杠杆利 率与 存款保险的存在，股东—债权人利益 更为严重。 也证实 了高管持有相当数量的内部债务 （如：延付薪酬）能够抑制股东的道德风险行 为，选择更低的风险投资或经营策略，保护债权人的利益，减轻股东—债权人 利益 ，进而减轻高管以债权人利益为代价的风险承担。 从收益波动性与盈余管理动机视角来看，盈余管理可以看作是银行风险承 担的事后表现。银行的风险承担水平越高，在财务上可能表现为更大的收益波 动性。在以会计盈余为基础的薪酬激励机制下，收益波动性更大的银行高管通 过盈余管理来平滑收益的动机更加强烈。 综上所述，提出： 1：当 其他因素时，延付高管薪酬将导致银行更低的收益波动 性。 2：当 其他因素时，延付高管薪酬能降低银行通过LLP 计提进行 盈余管理的动机。 为处理延付高管薪酬政策的内生性问题，采用PSM 方法依据多个配对指标 为每一家实施延付高管薪酬的银行（处理组）挑选在考察期内未实施延付高管 薪酬的银行（对照组）。通过对比配对后处理组和对照组银行的收益波动性和盈 余管理动机，来判别延付高管薪酬政策的效果。但是在对比时还需要剔除2010 年前后其他因素的影响，将2010 年之前的所有银行和2010 年之后的所有银行 进行对比。采用双重差分模型综合考虑这两种差异。PSM-DID 法较好的避免 了延付高管薪酬政策作为解释变量所存在的内生性问题，同时剔除了其他因素 的干扰而有效识别了延付高管薪酬对银行风险承担的净影响效应。 研究发现，延付高管薪酬在降低银行收益波动性的同时反而增强了其通过 LLP 进行盈余管理的动机。进一步对其动态边际效应进行检验后发现，由于当 前 银行业高管延付薪酬的考核期限仅为3 年，银行通过LLP 进行盈余管 理的动机在薪酬延付后的第3 年尤为显著。这可能令延付高管薪酬政策对银行 企业管理 唐娜 220170910090 风险承担的约束作用大打折扣。 最后为实现银行业的稳健经营和持续发展，提出以下四点建议：一是加强 银行实施延付高管薪酬的监管力度，二是优化高管薪酬的延期支付时间，三是 引入激励性的养老金制度，四是改革高管薪酬考核的绩效指标。 图1 VNIM 均值变动趋势 图2 VEBTP 均值变动趋势 企业管理 唐娜 220170910090 图3 ZSCORE 均值变动趋势