国企高管年薪制与股权激励对公司绩效的实证分析.docx

国企高管年薪制与股权激励对公司绩效的实证分析谭军良（湖南大学经济研究中心 湖南 长沙 410079）摘 国企高管年薪制与股权激励对公司绩效的实证分析 谭军良 （湖南大学经济研究中心 湖南 长沙 410079） 摘 要：本文以国有上市公司为研究样本，分析了高管人员年薪制激励和股权激励对公司绩效的积极影响。就两种不同的 激励策略，运用 Logit 选择模型对样本进行估计，并用匹配得分法对两种激励方式与公司绩效进行匹配。研究显示，通过年薪制 和股权分配对高管人员进行激励均对公司绩效产生积极影响，且这两种激励方式对公司绩效的贡献差异较大。 关键词： 国有上市公司；年薪制；股权激励；公司绩效 中图分类号：F713.5 文献标识码：A 文章编号：1008- 2107(2012)06- 0048- 06 An Empirical Study on the Effect of Annual Salary and Equity Incentive on Corporate Performance in State-owned Listing Corporation TAN Jun-Liang (School of economics and trade, Hunan University of Commerce, Changsha, Hunan 410205) Abstract：This study, based on our state-owned listing Corporation, analyzes the companys executives annual salary incentive and ownership incentive on firm performance in different contributions. In this paper, two different pairs of company performance has positive effect of the incentive strategy for the heterogeneity of treatment, using econometric model Logit selection model of sample estimates, and the matching score of two incentives and corporate performance matching. The results showed the salary system and stock distribution on the senior management incentive method to produce positive effect on corporate performance. However, this two kinds of incentive mean for state-owned listing Corporation performance contribution difference. Key words：State-owned Listing Corporation; annual salary; equity incentive; corporate performance 一、 引言 二、 相关文献简述 对公司高管人员采取一定的激励措施提升公 司 绩效，是公司高管与公司最高决策者所关注的热点。 过去很长一段时间国有企业对高管人员的激励主要体 现在年薪制上，近年来随着国家有关上市公司股权分 置的一系列文件出台，股权激励得以在一定范围内推 行，但随之而来的争议也越来越大。由此，本文以我 国国有上市公司披露的数据为研究样本，通过实证分 析年薪制激励和股权激励对公司绩效的不同影响，并 通过二值选择模型对激励方式做出判断。 1. 高管薪酬与公司绩效的关系 根据对以往研究的分析，大部分实证和研究表 明高管薪酬与公司绩效 （利润率、股票收益率等） 正 相关。国外学者 Murphy (1985)认为用股东回报衡量的 公司业绩和经理薪酬之间存在强相关性；Coughlan 和 Schmidt (1985)认为 CEO 现金薪酬水平和公司绩效之 间存在强 相关；Hall.B 和 Liebman (1998)发 现 经 营 者 报酬和公司业绩之间存在显著正相关； Canarella 和 Gasparyan (2008)发现高管人员报酬与公司业绩呈强相 收 稿 日 期 ：2012－10－28 基 金 项 目：本文得到湖南省教育厅研究项目“基于人力资本理论的企业和谐分配机制研究”（11A