汇正三月投资主线.pdfVIP

综述 经历了2月指数的宽幅震荡，市场风格出现了明显的高低切换，尤其春节后并没有预期 中的开门红包，相反高位的机构抱团品种出现阶段性的大幅杀跌，去年耳熟能详的白酒、 光伏、新能源汽车产业链等一系列明星股均出现不同程度的调整。 一方面随着美联储持续的给出超预期放水信号，全球通胀预期进一步增强，国际大宗商 品价格持续走高，国内市场也跟随着走出了久违的周期股行情。 另一方面由于全球的通胀预期，国内由于疫情控制的最好，经济也率先复苏，需要谨防 输入性通胀。随之而来的就是国内可能出现紧信用的预期，这对高位成长股的持续表现 会造成一定的阻碍。 两方面原因叠加，也就从侧面佐证了市场风格切换的逻辑及原因。 投资策略上，3月份逐步进入年报披露期，在春季躁动的预期下，市场结构性机会依然 存在，只是会通过另一种形式展现。操作上我们关注三大主线：顺周期、抱团新势力、 业绩兑现。 1.顺周期 经济复苏，通胀预期 节后市场风格开始转换，高位抱团板块筹码松动，以资源类品种为主的顺周期板块逆市 崛起。随着主要经济体疫情普遍走过拐点，经济复苏的预期得到强力提振，疫苗接种与 美国新一轮刺激政策落地打开市场空间，大宗商品普涨则加强市场在经济复苏背景下的 通胀预期。因此以复苏为主线，顺周期品种基本面有望得到普遍改善，涨价通胀形成的 传导链条有望成为市场新的交易主线。 2.抱团新势力 新资金进场，配置性价比 当市场抱团格局趋于极致，资金开始高低切换动作，基本面向好，配置性价比高的中小 盘个股获得资金青睐。近期爆款基金持续发售，认购规模远超配比，据机构预测，后续 还有来自权益基金的超8000亿增量资金在路上。新基金进场为博取超额收益或选择新 兴行业的公司，未来产业趋势确定，叠加大资金持续买入，流动性溢价形成新一轮的赚 钱效应。 3.业绩兑现 年报披露，业绩兑现 三月是年报密集披露期，由于当前A股市场板块估值分化较为严重，业绩披露后将对机 构调仓形成较大影响。我们重点关注行业景气度高且估值处于合理区间的板块及标的， 类似于半导体、医药等震荡已久的高景气行业，业绩兑现有望提振市场预期，得到调仓 资金的青睐。 一、三大主线之顺周期 2021年2月，在中国农历牛年春节假期之际，美国1.9万亿美元刺激计划获得国会两院批 准，已经开始准备正式起草，这使得全球大宗商品都出现了较大程度的上涨。随着美国 再次放水预期增强，全球通胀预期增强，大宗商品持续上涨，而其中有色金属则是重中 之重。 逻辑 从流动性充裕到需求恢复，价格上涨逻辑不断强化：本轮金属价格的上涨始于疫情后的 全球央行放水，金属价格在20年Q1大幅下跌后在Q2出现反弹。Q3随着海外疫情的加 剧，供给中断导致供需错配出现，价格延续涨势。当前，流动性和供给中断仍在支撑价 格上涨。随着全球疫苗的接种，发达经济体的需求将率先恢复。由于全球矿业供给主要 集中在南美洲、非洲等欠发达地区，需求先于供给恢复将成为下一阶段金属价格继续上 涨的动力。 通胀渐行渐近，美联储提升通胀容忍度：20年8月，美联储提出美国通胀率目标是随着 时间推移能实现平均2%的目标。美联储的表态一方面给出了未来通胀率回升至 2%以上 的指引，另一方面也暗示，即使后期通胀率高于2% ，美联储也不急于加息。在21年1月 26-27 日美联储政策会议上，美联储官员开始讨论如何让公众接受即将到来的通胀。有 色金属属于典型的通胀受益品种，未来通胀率回升将提升板块配置价值。 板块估值是投资时点的再确认：有色金属属于周期性行业，价格领先于业绩变化，板块 最佳的投资时间点是估值处于高位时。目前板块估值（TTM ，不剔除负值）181X，估 值处于A 股前列，估值水平是对投资时点的确认。 投资主线 铜-紧平衡状态维持，价格存在挑战高点可能：21年全球精炼铜过剩量约 7万吨，受矿 山生产不确定、冶炼产能成本倒挂影响，全球精炼铜或将维持紧平衡状态，冶炼加工 费的持续下滑暗示全球铜精矿供给偏紧，看好流动性和 供需错配下铜价走势。18年5月 受中美贸易摩擦影响，LME铜价在7350美元见顶后回落。目前LME铜价约8600美元， 较18年高点涨幅约20%。与18年相比，供给端的影响依然存在，流动性和疫情结束后的 需求前景好于18 年，铜价存在挑战近十年高点的可能。 相关标的：江西铜业、云南铜业、西部矿业、紫金矿业 铝-新产能投产低于预期，价格和利润维持高位：中国电解铝产能天花板出现，电解铝 产能利用率约90% ，国内库存处于历史低位。与20年相比，21年中国西南地区电解铝新 增产能投产进度存在低于预期的可能，内蒙地区电