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、资金面市场回顾 昨日债券市场明显调整，10 年期国债、国开债到期收益率明显上行，反映出市场对货 币政策的担忧升温，但我们认为货币政策仍是中性态度，全面转向时点尚未到来。同时， 在货币政策稳健的环境之下，基本面的走势也同样值得关注，结合本文分析，我们认为当 前经济环比动能已有所减弱。对于债市而言，在当前货币中性+经济环比趋弱的组合之下， 债市可能已经超跌。 ▍宏观经济有哪些值得关注的信号？ 政策预期差扰动债券市场 昨日央行公开市场净回笼到期资金，市场对货币政策转向的担忧有所升温，现券利率 明显上行。本周前半周央行货币政策态度有所转松，周一周二央行公开市场开展资金净投 放，银行间资金面整体由紧转松。但昨日央行重回公开市场资金净回笼，单日净回笼 800 亿逆回购资金，尽管资金面延续中性偏松，但市场对央行货币政策态度转向担忧升温，银 行间主要利率债收益率明显上行。中债 10 年期国债到期收益率上行2.5bps 至3.21% ，中 债10 年期国开债到期收益率上行4.0bps 至3.64% ；10 年期国债期货主力合约跌0.33% ， 5 年期国债期货主力合约跌0.25% ，2 年期国债期货主力合约跌0.11%。股市也有一定调 整，上证综指、沪深300 、创业板指分别下跌0.46%、0.29%、0.15%。 图1：国债利率及变动 （%，bp） 图2 ：主要股票指数变动 （%） 变动 2021/2/2 （右轴） 变动 2021/2/3 （右轴） 0.00% -0.05% 8.00 3.30 -0.10% 6.00 3.10 -0.15% -0.20% 4.00 2.90 -0.25% 2.00 2.70 -0.30% -0.35% 0.00 2.50 -0.40% -0.45% -0.50% 上证综合指数 沪深300指数 创业板指数 资料来源：Wind ，中信证券研究部 资料来源：Wind ，中信证券研究部 当前货币政策态度仍是中性，既要稳定节前银行间流动性水平，同时也要保障金融市 场去杠杆和抑制资产价格泡沫，因此货币政策料难以超预期宽松，但全面转紧的概率也不 大，并不需要对货币政策过度悲观。1 月中下旬，为控制资