2020年信贷投向全解析.pdfVIP

、 伴随着诸多内外部冲击的 2020 年已经圆满收官。从央行公布的全年金融统计看，6 月陆家嘴论坛上政策层对“全年人民币贷款新增近 20 万亿元”的预期已经圆满完成。结 构上看短期限信贷的增量从全年看并不明显（这也与经济逐渐走出疫情阴影以及企业流动 性盈余大大增加直接相关）；全年信贷增长主要集中于企业与居民中长期部分，其中居民 中长贷同比多增了约5000 亿元，企业中长贷同比多增了近3 万亿元。对于明显扩张的信 用投放而言，改善的信贷投向几何？对经济增长有何指示意义？本篇将加以解析。 图1：2020 年全年信贷增长结构比较（亿元） 2019年 2020年 100000 88000 80000 59500 58800 54500 60000 40000 23900 1980019200 15200 18400 20000 7389 0 -933 -4706 -20000 居民短期 居民中长期 企业短期 企业票据融资 企业中长期 非银贷款 资料来源：Wind ，中信证券研究部 ▍如何看待居民信贷投向：关注经营信贷投放提速 居民贷款投向是如何统计的？从统计上说，人民银行并未给出居民信贷的细分投向统 计，但居民信贷用途较为固定：①短期消费贷款以各类信用卡贷款为代表的日常消费信贷 为主；②中长期消费贷款主要以购房按揭贷款为主，个人购房贷款在中长期消费贷中的占 比往往在 85%以上；③上述消费贷在全部居民贷款中的占比约 80% ，而剩下的居民信贷 则为居民经营信贷，往往与农户经营、个体工商户经营相关，主要用于补充流动资金以及 购置机器设备等等。 消费性贷款仍是居民信贷主力，但经营性信贷增长更明显。受政策层多项推进制造业 以及普惠小微企业信贷的政策影响，银行信贷投放更加倾向企业：全年看居民信贷的增量 占比由2019 年的44.2%下降至2020 年年末的40.1% ，这几乎是5 年以来的最低占比。 由于疫情造成的“封锁”性冲击、对居民风险偏好的压降以及政策层对房地产相关信贷的 整体管控，居民中长期消费贷增速已经开始走低（实际上这部分贷款以居民按揭购房信贷 为主，房地产相关部分占比在85%以上）。与此相对，居民经营性信贷增速明显抬头。 虽然居民消费性信贷仍是主流（在全部居民贷款中的占比在80%左右），但居民信贷 增长结构已经开始转变：居民经营性信贷增长正在提速。从居民各类型信贷增速看（其中 居民短期消费贷统计口径自2020 年起或有变动，但其全年的增长并不明显），