千亿资金南下，港股如何选股.pdfVIP

中金公司研究部: 2021 年1 月20 日 目录 南下资金年初至今累计净流入超1500 亿人民币 4 当前支持港股的四大投资逻辑 6 大陆资金流入港股还有多大潜力？ 8 沿着哪些思路布局港股？ 10 投资港股需要关注哪些问题？ 16 图表 图表1：在2020 年南向资金持续活跃且流入规模已经创纪录的基础上，今年以来南向资金进一步加速4 图表2：年初至今短短两周多的时间内累计流入规模已高达1548 亿人民币，相当于2020 年全年近6000 亿人民币流入 规模的26% ，日度流入规模更是屡创纪录4 图表3：近期南下资金的持续流入与2020 年以来持续“火热”的公募基金发行有直接关系4 图表4：2020 年全年，南下资金接近2/3 流入新经济板块，远高于前几年保险和银行理财资金占主导时的比例4 图表5：南下资金的持股市值分布 5 图表6：南下资金的持股市值分布 5 图表7：2021 年以来资金流入出现较为明显的“头部集中”的情形，流入规模最大的前5 只个股的合计流入就超过1200 亿港币，占比75% 5 图表8：在南下持续活跃的基础上，海外资金近期也连续20 周回流，形成南下与海外资金的共振 5 图表9：中国增长仍在复苏，有助于提振海外中资股收入与盈利修复 6 图表10：我们自上而下估计香港中资股2021 年将实现15-20%的盈利增长 6 图表11：近期恒生指数的盈利预期也有所企稳上调 6 图表12：MSCI 中国整体的估值水平依然相对合理，在历史均值附近 6 图表13: A/H 溢价目前依然高达61% ，高于均值历史上方一倍标准差 7 图表14: 主要行业AH 溢价均处于相对高位 7 图表15: 港股不同行业的估值水平 7 图表16: A 股不同行业的估值水平 7 图表17：我们的资金流向监测显示，海外资金已经连续20 周流入香港 7 图表18：香港近年持续上市的中国新经济类公司，也对大陆资金形成吸引力 7 图表19：从2014 年沪港通开通至今，大陆资金累积南下1.66 万亿元 8 图表20：年初至今公募基金发行继续保持较快速度，募集资金已超2000 亿元，大部分都能投资港股 8 图表21：我们估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000 亿元的高位. 8 图表22：中长期来看，大陆机构投资者在A 股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配（目前 这一比例是7:3 ） 8 图表23: 中资股的分布情况 9 图表24：国内公募基金重仓的港股 9 图表25: 优质新经济龙头公司 10 图表26: 两地上市但港股大幅折价、同时基本面改善的公司 10 图表27：受事件影响调整至历史低位的公司 10 图表28：A 股相对稀缺或具备特色的港股一览 11 图表29：海外中资股策略模拟组合 11 图表30：大陆可投资港股的ETF 及指数基金产品列表 12 图表31：南下资金年初以来买入卖出最多的50 支个股 13 图表32：南下资金持股前100 家公司（1/2 ） 14 图表33：南下资金持股前100 家公司（2/2 ） 15 图表34: 港股市场的日均成交额远低于A 股 16 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2021 年1 月20 日 图表35: 大部分的流动性集中于头部公司 16 图表36: 较低的卖空成交占比往往表明市场情绪处于相对亢奋状态，反之亦然 16 图表37: 海外市场与港股的相关性比A 股相对更高，表明港股受海外市场影响更大 16 图表38: 美国波动VIX 与港股市场高度相关 17 图表39: 美债利率 vs. 港股市场表现 17