煤炭行业基金重仓分析专题（2020年四季度）.pdfVIP

核心观点  持股市值及比例均有提升 ，但依然处于低配水平。2020Q4基金持仓煤炭行业流通盘的0.98% ，较2020Q3增长0.13pct。从市值规 模看 ，基金重仓煤炭行业市值规模占基金重仓股总规模的0.27% ，环比略增长0.02pcts ，仍然低配0.44pcts 。Q4基金持仓煤炭行 业流通盘比例环比增长0.16pct。三类主动偏股型基金合计重仓煤炭行业市值规模达到38亿元 ，环比增长59.07% ，其中灵活配置 型基金重仓市值规模最大 ，为16.99亿元 ，较2020Q3增长67.89% ，贡献基金重仓煤炭行业市值变化量的35.93%。  分子板块看 ，动力煤公司持有市值规模遥遥领先。四季度基金重仓动力煤板块市值最大 ，规模为58.53亿元 ，环比+24.82% ，占 煤炭行业基金重仓规模的74.88% ，较2020Q3下降了4.53pct ；重仓炼焦煤/焦炭板块市值规模11.19/6.54亿元 ，占煤炭行业基金重 仓规模的比例分别为14.31%/8.37% ，环比-0.61/+4.07pcts 。动力煤公司市值大部分由主动偏股型基金持有 ，合计比例58.68%。 但焦炭和炼焦煤公司 ，三类主动偏股型基金持有比例均不足30% ，其余基本为被动型基金持有。  行业持仓集中度略有下降。四季度公募基金重仓煤炭行业TOP 10个股市值为68.42亿元 ，较2020Q3增长25.15% ；占同期基金重 仓煤炭行业市值总额的87.53% ，较2020Q3减少5.06pct ，显示2020Q4公募基金重仓煤炭行业个股集中度有所下降。2020Q4上市 公司持股基金产品家数前10名个股分别为 ：中国神华(90)、陕西煤业(45)、兖州煤业(25)、淮北矿业(15)、美锦能源(15)、山西 焦煤(14)、金能科技(12)、盘江股份(11)、平煤股份(10)、露天煤业(9)。  基本面：全年煤价中枢预期向好。短期港口煤价虽然因气温回升及春节因素影响 ，出现季节性调整。但我们认为目前供给偏紧 及低库存的状态没有根本扭转 ，全年的煤价预期依然存在向上修复的空间 ，即便按照保守预期 ，即下半年煤价同比回落 ，动力 煤全年的价格涨幅也可在10%以上 ，短期煤价波动不影响全年景气预期。 2 投资策略  风险因素：经济增速再度放缓；进口、安监政策放松，供给集中释放压制煤价等。  推荐业绩向好及低估值的龙头公司。  尽管需求端预期出现扰动，但供给偏紧的格局短期料难以完全扭转，且各煤种库存处于低位水平，未来有需求改善的情况下， 煤价依然可能超预期。  龙头公司既有价值安全边际，也能享受业绩上涨的弹性，依然是较为理想的配置标的。  推荐陕西煤业、中国神华（H股），低估值公司淮北矿业、露天煤业，国企改革主线建议关注山西焦煤、盘江股份。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS （元） PE 简称 收盘价（元） 评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 陕西煤业 10.92 1.18 1.44 1.33 9.25 7.58 8.21 买入 中国神华 18.66 2.17 2.03 2.07 8.6 9.19 9.01 买入 淮北矿业 10.99 1.68 1.69 1.92 6.54 6.5 5.72 买入 露天煤业 9.9 1.28 1.35 1.47 7.73