铜，淡季不淡，震荡攀升.pdfVIP

一、当前铜运行特征 1、现货需求好引领价格攀升 1 月，LME 铜收盘月度环涨幅0.77%,同比涨幅40.52%。1 月，上海期货交 易所沪铜主力合约收盘环比下跌0.35%，同比上涨 19.85%。1 月，上海长江现 货铜月度均价环比涨1.8%，同比涨20.89%。 1 月沪铜现货涨幅大于LME 市场和国内期货市场，国内期货表现相对偏弱， 现货市场主导力量加大，现货需求较好。 图：LME 价格走势 (美元/吨） 图：沪铜现货价格走势 (元/吨） 资料来源：WIND、中银国际期货 2、现货升水逆势走强 从LME 现货升水看，1 月LME 铜现货平均贴水-6.68 美元/吨，上月为-16.17 美元/吨。从国内现货升水看，1 月沪铜现货升水184 元/吨，上月为82 元/吨, 从历史上看，沪铜1 月现货升水历史均偏弱，但今年现货升水则较强，进一步 反映出终端需求好，现货市场偏强的特征。 图：LME 现货升贴水(美元/吨） 图：沪铜现货价格升水(元/吨） 资料来源：WIND、中银国际期货 3、铜库存处于低位 截至1 月31 日，全球LME、COMEX、上期货、保税区铜合计显性铜库存63.4 有色金属月报 2 万吨，环比-10.63%，同比-0.25%。全球铜库存回落明显，总体库存处于 2015 年以来的低位。其中LME铜库存和上期所库存同比分别下降了56.64%和59.98%， 保税区库存增加 13.2%。反映出现货市场需求旺盛，交易所库存持续下滑的特 点。 图：主要交易所铜库存(吨） 资料来源：WIND、中银国际期货 1 月沪铜价格窄幅震荡。但现货升水逆季节走强，库存下滑十分明显，显 示出今年总体现货需求明显好于往年。全球铜库存处于近些年偏低库存水平。 二、铜供应偏紧 1、已经对秘鲁矿山供应造成影响 受疫情影响，全球铜精矿产量在4、5 月显著回落后，6 月开始稳步回升， 10 月产量已经接近产量高位区域。主要是印尼矿区产量回升较快。中国铜精矿 产量今年恢复较快，但受环保和影响，矿产产出仍未达到历史高位。必威体育精装版消息， 秘鲁实施新的封锁，以阻止新冠肺炎感染病例不断上升，包括首都利马在内的 大部分地区将恢复严格的出行和活动限制，时间为期两周。 根据国际铜研究小组 ICSG必威体育精装版数据，2020 年1-10 月，全球铜矿产量较上 年同期下滑 0.5%，至 1688.5 万吨。火法冶炼与去年同期持平，湿法冶炼同比 减少2%。原因是在4 月和5 月疫情导致的临时停产后，全球铜矿产出均受到影 响。根据必威体育精装版数据，秘鲁 1-10 月铜矿产量累计同比下降14.5%。1-10 月智利铜 产量同比持平。刚果民主共和国的铜矿产量增长了 5%，因为矿业增长抵消了 2019 年临时关闭Mutanda 铜矿的影响。巴拿马因新矿投产，产出保持增长。印 尼今年1-10 的铜产量增长了25%，原因是该国两家主要铜矿向不同矿区转移后， 产量水平大幅提高。截至今年10 月，澳大利亚、墨西哥、美国的铜矿产量均出 现下降。 有色金属月报 3 9 月国内铜精矿产量同比-3.69%。1-9 月国内累计铜精矿产量122.3 万吨， 同比增 2.31%。（国内主要矿山成本区间在38000~40000 元每吨）。受环保因素 制约，国内矿山产量处于近几年来的低位（2014 年高峰产量在 192 万吨）。但 随着铜价持续攀升，国内产量增速有所回升，但仍低于历史平均水平。 图：全球铜精矿月度产量(千吨） 图：中国铜精矿月度产量（万吨） 资料来源：WIND、中银国际期货 必威体育精装版标准干净铜精矿TC 必威体育精装版40.1 美元/干吨，较上周下滑3.1 美元。智利 天气与秘鲁疫情造成船期延误的影响仍在持续。秘鲁将实施新的封锁，以阻止 新冠肺炎感染病例不断上升，但将允许采矿等关键行业继续运作。从上周日起，