利率市场交易策略：预期修正，债市回调.pdfVIP

目 录 一．宏观基本面：经济持续复苏 3 1. 价格双双回升 3 2. 出口仍强进口回升，顺差再创新高 3 3. 高频物价数据跟踪 4 4. 其他高频数据跟踪 5 5. 汇率跟踪 6 二、资金面跟踪：缩量操作，灵活适度 7 1. 人行公开市场操作 7 2. 货币市场 8 三、利率产品：涨幅回吐 9 1. 二级市场：先涨后跌 9 2. 期限利差：利差收缩 10 四、债市走势预判：预期修正，债市回调 11 图 图 1：进出口当月同比增速（%） 4 图 2：猪肉价格监测 4 图 3：商务部蔬菜类价格环比（%） 5 图 4 ：十大城市商品房成交及可售套数 6 图 5：人民币汇率中间价及离岸市场即期汇率 7 图 6：人行资金回笼/投放（亿） 8 图 7：shibor 走势（%） 8 图 8：银行间回购利率走势（%） 9 图 9：国债收益率（%） 9 图 10：国开债收益率（%） 10 图 11：国债期限利差（%） 10 图 12：金融债期限利差（%）11 请务必阅读尾页重要声明 2 交易策略 一． 宏观基本面：经济持续复苏 1. 价格双双回升 CPI 由负转正。从环比看，CPI 由上月下降0.6%转为上涨0.7%。食 品中，猪肉价格再度反弹，一方面由于元旦春节的到来，猪肉的季 节性消费需求上升，同时饲料成本也有所上升，猪肉价格由上月下 降6.5%转为上涨6.5%；而12 月以来持续的低温天气导致鲜菜、鲜 果的生产和储运成本增加，价格分别上涨 8.5%和 3.5%；非食品方 面，受国际原油价格上涨影响，汽油、柴油和液化石油气价格分别 上涨5.2%、5.8%和3.0%，合计影响CPI 上涨约0.10 个百分点。从 同比看，CPI 由上月下降0.5%转为上涨0.2%。其中，食品价格由上 月下降2.0%转为上涨1.2%，影响CPI 上涨约0.26 个百分点。非食 品价格由上月下降0.1%转为持平。工业品价格继续回升，PPI 跌幅 大幅收窄。从环比看，PPI 上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.6 个百分 点。需求持续恢复带动大宗商品持续回升，工业品通缩大幅修复。 从同比看，PPI 下降0.4%，降幅比上月收窄1.1 个百分点。主要行 业中，价格涨幅扩大的有有色金属冶炼、黑色金属冶炼；价格降幅 收窄的有石油和天然气开采业，石油、煤炭及其他燃料加工业。 2. 出口仍强进口回升，顺差再创新高 2020 年 12 月，我国外贸形势向好延续，出口高位回落，但仍好于 预期，进口降幅收窄，顺差再创新高。出口同比增长 10.9%，下降 4 个百分点。节日需求释放后，相关出口商品增速回落；防疫物资 方面经过 11 月的爆发后也呈现出回落的态势。12 月包括口罩在内 的纺织品本月由21%降至11.7%，而医疗器械则由38%下降至24.2%。 从国别来看，对主要国家出口表现不一。本月对美、欧、日本出口 增速为 34.5%、4.3%、8.2%，上月值为 46.1%、8.6%、5.6%，除日 本外均有所回落；对东盟国家的出口继续回升，由10%升至18.4%； 金砖四国方面，对南非、巴西、印度、俄罗斯的出口增速为 12.8%、 -18.4%、11.5%、7.2%，前值为11.5%、45.5%、19.4%、5.1%，对巴 西出口由正转负。进口本月降幅收窄。从进口商品数量来看，除煤、 汽车以外，其余商品进口数量均有所回落。但从进口金额来看，煤、 汽车保持回升，原煤、铜、钢材仍受到量的拖累。机电进口有所回 升，由上月 10.7%升至本月的 20.2%。汽车、机电的进口支撑了进 口的回升。本月由于出口仍强，进口表现弱于出口，顺差回升至5168 亿元，再创新高。 请务必阅读尾页重要声明 3 交易策略 图 1：进出口当月同比增速（%） 60.00