春节后债市怎 么看.pdfVIP

▍春节后债市怎么看？ 春节前流动性环境和资金面的剧烈波动引发了债券市场的调整，资金面主导了春节前 流动性债券市场的行情。春节假期海外市场也出现了明显的“复苏交易”、“通胀交易” 行情。春节后的国内债券市场怎么看？有哪些因素需要考虑？什么是春节后债市的主导因 素？ 春节假期海外市场的三个要点 要点一：春节假期海外市场出现明显的“通胀交易”行情，大宗商品价格反映明显的 通胀预期。春节期间主要大宗商品价格出现上涨，尤其受市场关注的是油价的快速上涨。 截止2 月 16 日，WIT 原油价格上涨至60.05 美元/桶，较2 月 11 日上涨3.11% ，布伦特 原油报63.82 美元/桶，较2 月11 日上涨3.62%。油价上涨背后有多重因素，一方面是疫 苗接种量增加、新增确诊病例快速下降带来的需求修复预期以及美国财政刺激计划落地预 期，另一方面是美国严寒天气导致的部分油企停工的供给冲击。但是铜价以及其他有色金 属价格的大幅上涨更直接地反映了全球经济复苏预期和通胀预期，COMEX 铜期货结算价 较2 月11 日上涨1.66%。黄金价格也在通胀预期之下较2 月11 日下跌1.52%。 图1：全球疫苗接种量增长，新增确诊病例明显减少 图2 ：春节期间原油价格上涨明显 资料来源：Wind ，中信证券研究部 资料来源：Wind ，中信证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 债市启明系列 ｜2021.02.18 2 图3 ：黄金价格下跌，金银价格分化（美元/盎司） 图4 ：铜价大幅上涨（美元/磅） 资料来源：Wind ，中信证券研究部 资料来源：Wind ，中信证券研究部 要点二：美债利率上行明显，10 年美国国债到期收益率达到1.3%。春节假期全球债 市均出现明显下跌，美国、日本、印度和南非等国家十年期国债到期收益率均出现明显上 行，其中美国长期国债到期收益率大幅上行较为明显。从原因来看，10 年期美债收益率持 续走高可能有三方面的原因：一是美国通胀预期持续升温，通胀交易引发长债收益率上行； 二是在特朗普弹劾案结束以后，美国财政刺激计划预计将加速落地，美债收益率受财政刺 激乐观预期的影响而上行；三是目前已经落地实施的 9000 亿美元财政刺激也从供给角度 成为债券收益率上行的原因。此外，从曲线形态上看，美国国债收益率曲线进一步陡峭化， 短端利率维持在低水平运行，长端利率大幅上行。2 月11 日至2 月16 日，3 月期美债收 益率下行 1bp 至0.04%，2 年期美债收益率上行2bps 至0.13% ，5 年期美债收益率上行 11bps 至0.57%，10 年期美债收益率上行 14bps 至1.30%，30 年期美债收益率上涨 14bps 至2.08%。 图5 ：长端美债利率快速上行（%）