再议“固收+”基金，定位优化和组合创建.pdfVIP

CONTENTS 目录 1. 部分混合型基金颇具竞争力，准确定位产品重要性凸显 2. “固收+”基金筛选改进：构建可比基金池 3. “固收+”基金定量筛选与基金组合构建 4. 基金组合业绩跟踪 5. 总结 1 1. 部分混合型基金颇具竞争力，准确定位产品重要性凸显  从近三年的基金业绩情况看，被一些投资者视为 “固收+”基金的混合债券型二级基金、偏 债混合型基金波动率散布范围较大，无法简单将对应分类成分视作同类产品进行 “固收 +”基金筛选。 五类传统基金分类2018-2020年年化收益率-年化波动率散点图 偏股混合型基金 偏债混合型基金 混合债券型二级基金 中长期纯债型基金 灵活配置型基金 35 30 25 ） % （ 20 率 动 波 15 化 年 10 5 0 -10 0 10 20 30 40 50 60 年化收益率（%） 资料来源：Wind ，中信证券研究部；数据区间为2018/1/1至2020/12/31 。 注：部分亏损超出10%的产品点未在图中展示。 2 1. 部分混合型基金颇具竞争力，准确定位产品重要性凸显  1）灵活配置型基金散布广泛，既包括高波动、高收益的 “权益型”品种，亦包括低波动、 低收益的 “固收+”品种。  2）二级债基的产品策略分化较为严重，基金散布范围甚至大于偏债混合型基金。  3）如果简单以 “较低波动、较高收益”作为 “固收+”基金的筛选方法，则符合特征的产品 中混合型基金占比最高。 五类传统基金分类2018-2020年年化收益率-年化波动率散点图（年化收益率0-20%，波动率0-15%） 偏股混合型基金 偏债混合型基金 混合债券型二级基金 中长期纯债型基金 灵活配置型基金 15 13 11 ） % 9 （ 率 动 7 波 化 5 年 3 1 -1 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 年化收益率（%） 资料来源：Wind ，中信证券研究部；数据区间为2018/1/1至2020/12/31 。 3 2. “固收+”基金筛选改进：构建可比基金池  “固收+”基金仍需从传统产品分类中进一步筛选。  依照我们对于 “固收+”产品的界定，公募 “固收+”产品主要分布于债券型基金与对股票仓位没有下 限约束的混合型基金中，若对应到Wind分类则主要分布于下表中的5个基金分类。