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内容目录
1. 锂资源:需求回暖下的供给新格局，锂迈入新周期 5
1.1. 锂矿“发家史”：中国新能源车高增长下，锂从小金属摇身一变战略性资源 5
1.2. 全球储备：西澳占据半壁江山，中澳南美三足鼎立 6
2. 海外资源分布：澳洲锂矿和南美盐湖为主要供应方 8
2.1. 澳洲锂精矿：Greenbush 供应一半，成本压力下小矿山面临退出难题 8
2.1.1. Greenbushes 矿山 9
2.1.2. 其余四大矿山：三家市场化供应，Altura 清算接管或成市场新周期导火索 10
2.1.3. 潜在投产矿山：Wodgina 仍处于维护状态，Mt Holland 投产进度不及预期 12
2.1.4. 总结：Greenbushes 成本最低，价格反弹下龙头矿山盈利优势显现 12
2.2. 南美盐湖：“锂三角”资源优势明显，基础设施和政策不稳定阻碍进一步扩产 13
2.2.1. 智利Salar de Atacama 盐湖 14
2.2.2. 阿根廷Hombre Muerto 盐湖 16
2.2.3. 阿根廷Salar de Olaroz 盐湖 17
2.2.4. 阿根廷CauchariOlaroz 盐湖 17
2.2.5. 潜在投产盐湖：宁德时代战略入股Tres Quebradas 盐湖，Salar del Rincon 投产推迟 17
2.2.6. 总结：新增产能多数推迟，21 年有效增量仍然有限 18
3. 国内资源：盐湖开采难度大，锂矿分布四川江西21 年增产预期明显 18
3.1. 盐湖资源：集中在青海西藏，难持续扩产 19
3.1.1. 西藏盐湖：品质优越，环境和地理位置决定其难以扩产 19
3.1.2. 青海盐湖：镁锂比普遍偏高提取工艺较难，主流企业布局21 年或有3 万吨新增碳酸锂投产 20
3.1.3. 总结：盐湖提锂新增产能和有效产能有限 21
3.2. 锂矿资源：四川锂辉石矿条件优越，21 年扩产预期显现 21
3.2.1. 李家沟锂辉石矿：川能雅化强强联合，锂矿以销售雅化为主 21
3.2.2. 甲基卡锂辉石矿：康定19 年复产，天齐拿下措拉矿权目前暂无投产规划 22
3.2.3. 阿坝州锂辉石矿：马尔康党坝仍在寻求开工，业隆沟将于2021 年达产 23
3.2.4. 宜春锂云母矿：永兴材料电池级碳酸锂正式投产 23
3.2.5. 总结：国内企业多寻求一体化配套，四川凭借资源优势扩产预期明显 24
3.3. 国内部分上市公司相关布局 24
4. 供给端格局重塑，电动化趋势下需求向好，看好锂盐价格高景气进入上行周期 25
4.1. 供给端：新增产能有限，供给端格局重塑 25
4.2. 需求端：电动化趋势确定，锂长期需求稳步高增长 27
4.3. 2021 展望：碳酸锂和锂精矿库存错配，供需趋紧下锂矿价格上涨有望带动锂盐价格继续上行 30
5. 投资建议 30
6. 风险提示 31
敬请参阅报告结尾处免责声明
华宝证券 2/32
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