流动性的拐点到了吗.pdfVIP

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、 2020 年 1 月27 日,央行开展1800 亿元逆回购操作,当日净回笼 1000 亿元。在连 续两日缩量续作逆回购以及央行马骏关于股市以及房地产市场泡沫的评述后,市场对央行 货币政策转向收紧产生了较大的担忧。我们认为当前时点或确实面临着货币政策短时间内 快速收紧的局面:广义上,M2、信贷与社融增速的拐点大概率已经出现;狭义上,出于对 房价以及资产价格的担忧,我们后续可能会面对波动性更大的资金面环境。 ▍ 昨日市场回顾 市场延续对货币政策转向的担忧,资金价格继续抬升,但股债市场表现尚可。受央行 公开市场操作缩量的冲击,昨日资金面边际继续转紧,早盘甚至出现 10%的隔夜拆借成交, 但午盘后资金面有所缓解:全天R001 报收3.59%,环比上行12.88% ;DR001 报收3.00% , 环比上行8.27% ;R007 报收4.02%,环比上行20.55% ;DR007 报收3.09% ,环比上行 11.08%。债市方面,资金面紧张使得早盘利率债现券收益率攀升,但午盘后收益率亦有所 回落,全天银行间主要利率债收益率上行:10 年期国债收益率上行 0.51bps 至 3.16% , 10 年期国开债收益率上行 1bps 至3.56% ,10 年期国债期货主力合约涨 0.01%。股市方 面,昨日股市呈探底回升走势,上证指数收盘涨0.11%报 3573.34 点;深证成指涨0.4% 报 15413.84 点;创业板指涨0.7%报3281.03 点,早盘一度跌近2%。 图1:昨日国债期货走势(T2103 ,元) 图2 :昨日股市走势(点) 98.05 上证指数 深证成指(右轴) 98.03 98.01 3585 15500 97.99 3580 15450 97.97 3575 15400 97.95 3570 15350 97.93 3565 15300 97.91 3560 15250 97.89 3555 15200 97.87 3550 15150 97.85 3545

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