倍轻松：遍及高铁机场的按摩器高端品牌.pdfVIP

目 录 1. 智能便携按摩器品牌，营业收入规模增长迅速 5 1.1 智能便携按摩器为公司主要收入构成 5 1.2 公司治理稳定，实际控制人马学军持有公司70.57%股份 7 2. 小型按摩器市场广阔，腰颈椎及眼部按摩器占比超半 7 2.1 按摩器具产业链集中于中国，自主品牌亟待发展 7 2.2 颈椎腰椎、眼部按摩器占据小型按摩器半壁江山 8 3. 产品渠道营销三驱动，精细定位瞄准高端人群 9 3.1 高研发投入：专攻按摩领域，打造高品质产品 9 3.2 全渠道布局：注重线下品牌建设，逐步加强线上推广 10 3.3 精准营销：线上线下融合互动，抓住高端人群 10 4. 如何看待公司的高毛利率低净利率？ 12 4.1 高直营渠道占比+高端高品质产品成就高毛利率 12 4.2 线下开店高销售费用率拉低净利率水平 13 5. 如何看待公司未来的增长点？ 14 5.1 渠道驱动：线上、线下开店、海外布局 14 5.2 品类驱动：围绕按摩领域拓展更多品类 14 6. 投资建议与风险提示 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司研究〃倍轻松3 图目录 图1 Breo 倍轻松门店展示5 图2 公司眼部、颈部、头部及头皮按摩器产品5 图3 2017-2019 年公司收入复合增速39%5 图4 2017-2019 年公司归母净利复合增速62% 5 图5 公司毛利率净利率情况6 图6 公司费用率情况6 图7 公司收入分产品构成6 图8 公司收入分地区构成（2019 年）6 图9 公司眼部按摩仪线上销售额市场份额（2020 年）6 图10 公司颈部按摩仪线上销售额市场份额（2020 年）6 图11 公司股权结构图7 图12 2014-2022E 全球按摩器具市场规模8 图13 2010-2020E 中国按摩器具市场规模8 图14 小型按摩器占据按摩器具46%份额（2020 年）9 图15 小型按摩器细分品类占比（2020 年 11 月数据）9 图16 公司轻资产经营模式下非流动资产占比低9 图17 公司自主生产与委托加工相结合9 图18 倍轻松公司历年研发费用率高于5%10 图19 小家电公司研发费用率对比（2019 年）10 图20 公司线下线上收入占比10 图21 公司细分销售模式占比（2019 年）10 图22 倍轻松与全球好物推荐官薇娅合作 11 图23 倍轻松赞助综艺节目 11 图24 联名奢侈品牌推出限量款产品 11 图25 公司毛利率逐年提升12 图26 公司各个产品毛利率水平（2019 年）12 图27 2020 年颈部按摩器行业均价及主要品牌均价对比（元/ 台）12 图28 倍轻松获得设计奖项13 图29 各公司销售费用率对比（2019 年）13